中无人机(688297):受产品交付影响三季度业绩承压,看好公司无人机业务恢复-三季点评

事件:公司发布2023年第三季度报告

   1)2023前三季度业绩:2023前三季度实现营业收入13.18亿元,同比减少39％;归母净利润2.43亿元,同比减少32％;扣非归母净利润2.36亿元,同比减少34％。

   2)2023Q3业绩:从单季度角度看,2023Q3实现营业收入1.24亿元,同比减少75％,环比降低83％;归母净利润0.29亿元,同比减少76％,环比减少81％。公司2023Q3业绩承压,主要是按照合同约定,本季度交付产品的结构与上年同期不同;同时部分产品受产品鉴定验收延期影响,交付顺延至10月。

   2023Q3毛利率同环比大幅下降,净利率环比改善

   1)利润率方面:2023Q3毛利率为26.70％,同比降低6.56pct,环比降低5.52pct;净利率为23.56％,同比降低0.79pct,环比增加2.77pct。

   2)期间费用方面:2023前三季度期间费用率为10.55％,同比增加2.39ct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.03％/4.82％/9.44％/-4.74％,同比+0.65pct/+1.88pct/+3.49pct/-3.63pct。营收端承压导致期间费用率处于高位。

   存货稳增或贡献营收新增长,合同负债增加或反映公司在手订单增加

   )资产负债端:2023Q3末公司存货为15.63亿,同比增长7％,比2023Q2末增长13％,未来随着产品交付,存货有望转化为收入;2023Q3末合同负债为4.81亿元,比2023Q2末增加33％,或反映公司在手订单增加。

   )现金流量端:2023前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为1.99/17.86/-2.39亿,去年同期为3.05/-6.31/41.95亿。

   投资建议与盈利预测

   公司产品立足"一型装备服务国内、国外两个市场"的市场战略,"翼龙"品牌在国内外军民用领域具有市场影响力并享有较高声誉。根据公司三季报业绩和产品交付节奏情况,我们对公司盈利预测进行调整。预计2023-2025年公司归母净利润4.08、5.58、7.35亿元,同比增长10％、37％、32％,PE为75、55、42倍,考虑到公司在大型固定翼长航时无人机系统产品力和市场优势,维持"买入"评级。

   风险提示:1)国内军品订单需求不及预期;2)军贸出口订单不及预期;3)公司产品交付节奏不及预期。