兴业科技(002674):前三季度营收同比+38.56％,盈利能力不断提高

前三季度营收同比+38.56％,归母净利润同比+31.74％。2023年前三季度公司共实现营业收入19.41亿,同比增加38.56％;实现归母净利润1.74亿,同比增加31.74％;实现扣非后净利润1.56亿,同比增加33.31％;基本每股收益为0.59元,同比增加31.75％。2023年Q3单季度增速有所放缓,公司实现营收7.44亿,同比增加12.82％,;实现归母净利润0.81亿,同比增加0.47％;实现扣非后净利润0.74亿。同比减少4.39％;基本每股收益为0.28元,同比增加0.46％。

   毛利率提升、费用率下降,盈利能力不断提高。2023年前三季度公司毛利率为21.58％,同比增加1.88pct。费用端,公司前三季度期间费用率为7.35％,同比降低0.11pct;其中,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.08％/3.40％/2.37％/0.50％,分别同比+0.03pct/-0.35pct/-0.14pct/+0.35pct。财务费用为973.88万,同比增加353.99％,主要系汇兑损失增加所致。公司前三季度实现净利率10.59％,同比增加0.54pct。

   新能源汽车热度不断升高,助力汽车内饰用皮革业务增长。公司控股子公司宏兴汽车皮革主要从事汽车内饰用皮革的研发、生产和销售,已与理想、蔚来、赛力斯问界、合众哪吒、吉利、马自达、奇瑞等知名汽车品牌合作,供应上述主机厂的多款车型。随着理想、问界等品牌的热卖,叠加新能源汽车市场旺盛的需求,公司汽车内饰用皮革业务有望迎来快速增长阶段。

   投资建议:公司主要从事天然牛头层皮革的研发、生产与销售,拥有四大生产基地,采购与产量规模较大,拥有较强议价能力。面对下游市场变化,公司积极推动组织变革,调整客户结构和产品结构,有效扩充产品品类,同时通过技术中心针对制革工艺、产品开发进行研发,提升公司竞争力。近年来,中小厂商逐步出清,公司市场份额有望进一步提升。公司通过收购宏兴汽车皮革进入汽车内饰市场,弯道超车把握新能源汽车行业发展机遇,随着国产新势力品牌崛起,宏兴有望乘借行业东风实现快速发展,成为公司第二增长曲线。公司二层皮革及胶原蛋白业务稳步推进,未来有望成为公司第三增长极。预测公司2023-2025年EPS分别为0.79元、0.95元、1.16元,对应PE分别为15.6X、12.8X、10.6X,维持"买入"的投资评级。

   风险提示:环保政策的风险,产品创新与技术进步的风险,主要原材料价格波动的风险,汇率风险,技术失密及核心技术人员流失的风险,流行趋势变化致使天然皮革在鞋面用皮革使用量减少的风险,中美贸易战的风险。