林洋能源(601222):储能项目推进顺利,贡献业绩增量-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报。2023Q1-3实现营业收入47.50亿元,同比+31.85％;归母净利润8.51亿元,同比+15.96％;扣非归母净利润8.17亿元,同比+14.45％;综合毛利率31.90％,同比-5.09pct。2023Q3实现营业收入15.39亿元,同比+20.08％,环比-28.29％;归母净利润2.70亿元,同比-16.75％,环比-29.78％;扣非归母净利润2.65亿元,同比-15.42％,环比-28.35％;综合毛利率34.38％,同比-1.45pct,环比+6.38pct。业绩位于此前预告区间。

   评论:

   储能上下游布局趋于完善,项目推进顺利。产业布局方面,亿纬林洋10GWh磷酸铁锂储能电池项目已竣工投产;江苏启东储能电池模块基地第二条全自动柔性智慧储能PACK生产线已投产,产能达3GWh。公司先后与华为数字能源、国电投、普洛斯等企业签订储能战略合作协议,加速储能项目布局和推动。同时,公司积极部署"大储+用户侧储能"的"双轮驱动"战略,全面覆盖下游客户需求,有效提升储能业务竞争力。截至2023年6月底,公司累计储备的储能项目资源已超5GWh。

   TOPCon短期业绩承压,EPC项目储备丰富。(1)TOPCon业务:2023年7月,公司20GWTOPCon项目一期12GW第一阶段6GW生产线已通线流片,有望在今年逐渐贡献业绩增量;一期二阶段6GW产能预计将于2024年中投产。近期,产业链价格大幅回落,叠加TOPCon新建产能释放,2023Q4电池片业务或将短期承压。随着融资收紧,电池新技术资本开支或低于预期,后续有望保持合理利润水平。(2)EPC业务:光伏产业链价格相较于2022年明显回落,下游装机积极性提升,2023年公司EPC业务预计迎来修复。截至2023年6月底,公司累计开发、建设光伏电站超5GW,累计储备光伏项目超4GW,优质项目储备丰富。

   智能板块稳健发展,发展势头良好。2023H1公司在国网和南网电表采集中合计中标金额约4.58亿元;据国网9月发布的2023年第二批次电能表(含用电信息采集)招标采购需求显示,招标量迎来明显修复,公司有望受益。目前,公司产品已覆盖全球30多个国家和地区,确立了良好的品牌形象和竞争优势。

   投资建议:公司智能板块稳健发展,TOPCon以及储能业务快速发展。我们预计公司2023-2025归母净利润分别为11.42/15.83/19.38亿元,当前市值对应PE分别为12/9/7倍。参考可比公司估值,给予2023年16xPE,对应目标价8.87元,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等