中国化学(601117):收入、利润增速放缓,海外开拓成绩亮眼-公司季报点评

事件:公司2023前三季度实现营收1310.36亿元,同增9.15％,归母净利润37.23亿元,同增0.08％,扣非归母净利润37.07亿元,同增2.72％。点评如下:Q3单季收入、利润同比有所下滑。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3单季营业总收入分别同比+20.63％、+22.35％、-11.24％;归母净利润分别同比+13.69％、+9.79％、-27.49％;扣非归母净利润分别同比+15.41％、+14.63％、-27.28％。

   毛利率上升,减值拖累净利率,经营现金流明显改善。毛利率方面,公司2023前三季度毛利率同增0.47个pct至8.22％,其中Q3单季度毛利率同增0.99个pct至7.95％。期间费用率方面,2023前三季度期间费用率同增0.62个pct至4.69％,其中销售费用率同增0.01个pct至0.23％,管理费用率同增0.38个pct至4.55％,财务费用率同增0.23个pct至-0.12％。此外,2023前三季度公司资产减值+信用减值损失1.06亿元,损失同比增加219.11％,占公司利润总额的2.27％;投资净损失0.22亿元,损失同比增加15.50％。综上,净利率下滑0.21个pct至3.07％。经营现金流净流出33.67亿元,同比2022同期净流出63.85亿元好转47.27％,主要系公司紧抓现金流指标管控,按月开展现金流滚动预测,持续监控管理,前三季度客户存款和同业存放款项减少20.01亿元(2022同期减少62.68亿元),同比好转68.07％;客户贷款及垫款减少49.45亿元(2022同期减少27.02亿元),同比好转82.99％。收现比同降8.95个pct至84.06％,付现比同降4.98个pct至89.18％。此外,2023前三季度公司加权平均ROE同降0.63个pct至6.86％。

   海外业务新签高增305％,一带一路继续突破。2023前三季度,公司新签合同2838.74亿元,同增20.54％;其中Q3单季新签988.93亿元,同增35.36％。

   前三季度分业务看,建筑工程承包、勘察设计监理咨询、实业及新材料销售、现代服务业、其他业务分别新签2716.27、36.34、53.44、23.31、9.38亿元,分别同比+22.32％、-3.53％、7.27％、-25.88％、-39.60％。分地区看,国内、国外分别新签1988.36、850.38亿元,分别同比-7.32％、+305.48％,海外开拓取得显著突破。此外,10月20日公司签署安哥拉最大炼化EPC项目-洛比托炼油厂项目,项目总投资约60亿美元,是安哥拉国家重点战略项目,为"一带一路"合作又一重要成果。10月17日,公司旗下东华科技在第三届"一带一路"国际合作高峰论坛企业家大会上,签署了《南非8万吨/年硫酸法钛白项目EPC总承包合同》,合同总金额约4.91亿美元。

   盈利预测与评级。公司订单保持较快增长,实业转型有序进行,海外业务拓展成绩亮眼。我们预计公司23-24年EPS分别为1.02、1.17元,公司作为行业龙头,享有一定的龙头效应,给予23年10-11倍市盈率,合理价值区间10.19-11.21元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。