中国铁建(601186):整体业绩平稳,盈利能力小幅改善

整体业绩稳健,Q3归母净利同比增长。公司2023Q1-Q3实现营业收入8064.6亿元,同比增长1.0％,归母净利润194.2亿元,同比增长3.5％,扣非归母净利润184.3亿元,同比增长3.0％,得益于盈利水平提升,业绩整体实现稳健增长。分季度看,Q1/Q2/Q3单季营收分别为2735.4/2675.2/2654亿元,同比+3.4％/-3.1％/+2.9％,归母净利润分别为59.1/77.4/57.7亿元,同比+5.1％/-1.4％/+9.4％,Q3净利润同比增长。

   新签订单增速放缓,在手订单充足,工程增长略超预期,投资运营业务新签大幅减少。公司2023前三季度新签合同额17862亿元,同比减少3.1％,未完成合同额70101.7亿元,较2022年末增长10.2％,订单储备较充分。

   分业务看,工程承包/投资运营/绿色环保/规划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流/产业金融/新兴产业新签合同额分别为12079/2118/875/192/217/757/1440/86/97亿元,同比+13.1％/-43％/-24.5％/-12％/-8.5％/+10.1％/-10.5％/+6.4％/+109.9％,工程增长略超预期,投资运营业务新签大幅减少。分地区看,境内/境外新签合同额分别为16690.6/1171.4亿元,同比-1.4％/-21.98％,境外新签占比6.56％,显著下滑。

   盈利能力小幅提升,经营现金流承压。盈利能力方面,公司2023Q1-Q3加权ROE7.35％,同比下降0.45pct,毛利率9.17％,同比提高0.45pct,净利率2.9％,同比提高0.11pct;期间费用率为4.7％,同比提升0.29pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59％/1.96％/1.83％/0.32％,同比+0.05/+0.15/+0.07/+0.02pct,盈利能力有所提升;资产结构方面,资产负债率75.6％,同比下降0.35pct,基本持平;现金流方面,经营/投资/筹资活动现金净额分别为-432/-399/+778亿元,较上年同期分别多流出420/少流出57/少流入13亿元,经营现金流承压。

   大股东增持彰显其对公司未来经营持续稳定发展的信心。10月16日,中铁建集团通知,其基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心,拟在未来6个月内通过上交所增持公司A股股份,累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.1％,不高于增持前公司已发行总股本的0.25％,增持总金额不超过人民币3亿元。

   投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。公司前三季度整体业绩稳健,Q3归母净利同比增长,新签订单增速放缓,在手订单充足,盈利能力小幅提升。预计公司2023-2025年归母净利润282/304/329亿元,每股收益2.08/2.24/2.42元,对应当前股价PE为3.86/3.58/3.31X。公司合理估值8.96-10.83元,较当前股价有11.7％-35％溢价,维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资力度不及预期;项目投资风险;国际投资经营风险等。