华菱钢铁(000932):加快向优特钢转型,盈利能力保持领先-2023三季报业绩点评

本报告导读:公司2023前三季度业绩符合预期。未来公司产品将加快由"优钢"向"特钢"转型,其抗周期性及盈利能力有望逐步提升。

   投资要点:维持"增持"评级。2023前三季度公司实现营收1202.72亿元,同比降3.66％;归母净利润41.05亿元,同比降20％,业绩符合预期。我们维持对公司2023-2025归母净利润预测为53.43/59.68/64.19亿元,对应EPS为0.77/0.86/0.93元。维持目标价为6.93元,维持"增持"评级。

   三季度公司盈利能力保持稳定,且维持行业领先水平。2023年一至三季度,公司毛利率分别为7.73％、11.54％、11.26％,净利率分别为1.73％、4.74％、3.77％,三季度在行业下游需求仍偏弱、上游成本压力仍较大的背景下,公司保持了相对稳定的盈利能力,盈利水平维持行业领先。

   逐步实现向"优特钢"转型升级,保障盈利能力稳步提升。截至2023年上半年,公司重点品种钢销量占比已升至63％,较2016年已累计上升31个百分点。未来公司将持续优化产品结构:薄板方面,其VAMA二期高端汽车板项目已于22年底投产,新增50万吨/年酸洗、45万吨/年镀锌产能;另外公司硅钢项目一期一步已于23年6月投产,达产后初步形成无取向产能20万吨/年,二期项目建设也正在稳步推进中。工业线棒材方面,预计至"十四五"末,其特钢比例将由当前的10％左右提升至25％以上,远期将提升至50％以上。此外,在宽厚板和无缝钢管方面,公司也将继续加大产线升级改造,进一步巩固其在下游细分市场的竞争力。

   坚持降本降费,经营管理情况显著改善。截至2023三季度末,公司资产负债率51.79％,环比二季度末降1.41个百分点,较16年底的最高值大幅降35.11个百分点;2023前三季度财务费用2064万元,较2015前三季度同期最高值大幅降18.67亿元,近年来公司经营管理情况得到显著改善。

   风险提示:在建硅钢项目进展不及预期、硅钢价格大幅下降。