龙迅股份(688486):三季度单季营收创历史新高,毛利率环比有所提升

事项:公司公布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收2.22亿元,同比增长28.63％;归属上市公司股东净利润7042万元,同比增长41.37％。

   平安观点:三季度单季营收创历史新高,毛利率环比有所提升:2023前三季度,公司实现营收2.22亿元(+28.63％YoY),归母净利润7042万元(+41.37％YoY),扣非后归母净利润4858万元(+22.50％YoY),主要系公司不断开拓新市场,进一步优化产品结构,订单量持续增长所致。Q3单季度,公司实现营收0.88亿元(+74.72％YoY,+7.17％QoQ),实现归母净利润2847万元(+203.01％YoY,-17.85％QoQ),毛利率和净利率分别为54.66％(-7.07pctYoY,+2.47pctQoQ)和32.28％(+13.67pctYoY,-9.83pctQoQ)。从费用端来看,2023前三季度,公司期间费用率为31.73％(-4.15pctYoY),其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为2.77％(-0.59pctYoY)、8.61％(-1.08pctYoY)、-1.74％(-0.86pctYoY)和22.09％(-1.62pctYoY)。

   车载SerDes芯片组已成功流片,面向高性能计算、新一代通讯等领域拓展市场空间:汽车电子是公司重要的业务拓展方向,公司多款支持DP、Type-C、HDMI、MIPI和LVDS协议的视频桥接和处理芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域,其中已有6颗芯片通过AEC-Q100认证。公司积极开展与车厂、Tier1厂商的合作,基于在视频信号传输的技术积累上,针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求,开发的车载SerDes芯片组已于今年6月送出流片。公司自主定义了高低速双向传输协议,高速单通道速率可达8.1Gbps,低速通道速率可达29.7Mbps,可支持音频、视频、GPIO、I2C控制命令远程传输,支持菊花链传输模式,解串器最多可以完成16路视频数据的融合传输,可应用于车载环境中的摄像头视频传输、点屏显示等领域。公司在持续提升现有产品线的竞争力,定义符合市场前沿需求的高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片产品的同时,基于对高清视频应用市场与高速混合信号技术的深刻理解,未来亦将致力于产品线的多元化开拓,进一步丰富高清视频应用相关的芯片产品线,同时研发面向高性能计算、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片,提供更为全面的高速混合信号芯片方案组合。

   投资建议:公司已开发超过140款的高速混合信号芯片产品,多款产品在主流协议覆盖面、性能、兼容性等方面具备竞争力,同时产品在持续迭代升级和结构优化,也在重点发力汽车电子领域。随着消费类市场的回暖以及汽车电子、AR/VR等新兴领域的增长叠加国产替代的机遇,公司的业务有望持续增长,我们小幅上调了公司的盈利预测,预计公司2023-2025年净利润分别为1.04亿元(前值为0.97亿)、1.40亿元(前值为1.28亿)、1.86亿元(前值为1.76亿),EPS分别为1.50元、2.03元和2.69元,对应10月30日收盘价PE分别为73.6X、54.6X和41.1X,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:(1)下游需求可能不及预期:若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化,公司产品涉及的下游应用需求下降,可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。(2)市场竞争加剧的风险:如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期,难以满足市场需求的最新变化,可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位,逐渐丧失市场竞争力,对公司未来业务发展造成不利影响。(3)技术迭代的风险:公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征,市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期,难以满足市场需求的最新变化,可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位,逐渐丧失市场竞争力,对公司未来业务发展造成不利影响。