华海清科(688120):CMP等设备国产化市场畅旺,营收和利润延续较快增长

事项:公司公布2023年3季度财报。前三季度,公司实现营业收入18.40亿元,同比增长62.37％;实现归母净利润5.64亿元,同比增长64.46％;实现扣非归母净利润4.59亿元,同比增长72.46％。

   平安观点:CMP设备国产化需求旺盛,公司营收实现快速增长。Q3当季,公司实现营业收入6.06亿元,同比增长45.57％,延续较快增长势头。2023年以来,虽然行业所处环境复杂,国内半导体产能建设也面临着较大困难,但包括CMP在内的设备国产化仍在稳步推进,公司也在持续受益。三季度,公司CMP产品作为集成电路前道制造的关键工艺设备之一,获得了更多客户的肯定并实现了批量销售,市场占有率不断提高。

   业务扩展进展顺利,清洗、减薄等领域业务雏形开始显现。除了CMP之外,三季度公司平台化拓展也取得了积极成效,减薄设备、湿法设备和膜厚检测设备等均有布局,其中膜厚检测设备已经开始小批量出货,参股子公司的离子注入设备已经进入验证阶段,首台12英寸单片终端清洗机HSC-F3400机台也出机发往国内大硅片龙头企业。

   公司盈利保持较快增长,经营性净现金流改善明显。前三季度,公司毛利率为46.46％,较上年同期下降了0.96个百分点;期间费用率为21.29％,较上年同期下降2.43个百分点,销售、管理和研发费用率均较上年同期有所降低,公司规模效应开始显现。Q3当季,公司实现归母净利润1.90亿元,同比增长20.77％,环比增长5.33％。经营性现金流较好,前三季度实现经营性净现金流为3.71亿元,上年同期为-1.55亿元,改善明显。

   投资建议:公司已经形成了"设备+服务"业务布局,正在国产化浪潮中充分受益,产品在国内主要晶圆制造产线上得到验证或量产使用,具备较大的成长潜力。结合公司财报和行业趋势,我们调整了公司的盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.08亿元(前值为6.92亿元)、9.38亿元(前值为9.62亿元)、11.74亿元(前值为12.47亿元),EPS分别为4.46元、5.90元、7.39元,对应10月30日收盘价PE分别为45.9X、34.6X和27.7X。持续看好公司后续发展和市场地位,维持对公司的"推荐"评级。

   风险提示:1)下游资本支出不及预期;2)国产化进度不及预期;3)市场竞争加剧。