华大九天(301269):国产替代驱动下,全年营收高增可期

国产替代驱动下,全年营收高增长可期华大九天发布三季报,2023年Q1-Q3实现营收6.40亿元(yoy+32.48％),归母净利1.71亿元(yoy+51.90％),扣非净利1856万元(yoy-34.56％)。

   其中Q3实现营收2.35亿元(yoy+8.53％,qoq-4.20％),归母净利8759万元(yoy+20.96％,qoq+39.78％)。我们认为,公司Q3收入增速环比下滑主要受收入确认季节性影响,国产替代背景下公司全年营收有望实现高增长。考虑短期费用投入加大,下调盈利预测,预计公司23-25年EPS为0.47、0.64、0.90元(前值0.55、0.74、0.99元),可比公司平均24E16.4xPS(Wind),考虑到EDA行业技术壁垒、公司龙头地位、全流程工具稀缺性,给予公司24E36.9xPS,对应目标价109.21元(前值111.41元),"增持"。

   合同负债高增,订单交付有望逐步加快23Q3公司销售/管理/研发费用率分别为22.87％/11.04％/58.57％,同比增长10.94/3.02/8.99pct。23Q3公司销售/管理/研发费用率均同比提升,预计主因随着公司业务体量增长,广告宣传、技术外协等相关业务活动频率增加,叠加收入确认季节性波动,导致费用率增长。此外,截至2023年9月30日,公司合同负债金额为1.75亿元,同比增长408％。我们认为,随着公司在后续几个季度陆续交付在手订单,收入确认有望加快。

   自研+并购持续拓展,全流程实力不断增强我们看到,一方面,公司不断加大自研力度,今年以来陆续推出超大容量快速仿真器ALPS-FS、化合物射频电路设计平台AetherMW、逻辑综合工具ApexSyn等重要产品;另一方面,公司也在进行外延并购拓展,2022年10月18日公司发布《关于全资子公司对外投资的公告》,拟通过全资子公司深圳九天,以1000万美元现金收购存储器/IP特征化提取工具厂商—芯达科技的100％股权。我们认为,随着公司自研+并购双路并举,产品矩阵不断丰富,有望凭借全流程产品力实现市场份额的进一步提升。

   芯片限制法案或加速EDA国产替代2023年10月17日,美国商务部工业与安全局(BIS)发布针对中国的先进计算及半导体制造物项出口限制,主要对高性能芯片的获取及生产进行管控。我们认为,芯片限制法案的出台,或将倒逼国产算力芯片的生产、设计或将进一步向国内转移,从而带来EDA、CIM、半导体设备等环节的国产化机遇。公司作为国内EDA行业龙头,有望凭借数字/模拟/射频/晶圆制造等丰富产品矩阵,充分受益于国产化需求释放,23-25年营收高增长可期。

   风险提示:国际贸易制裁风险,产品整合效果不及预期。