华特气体(688268):前三季度业绩短期承压,新项目助力长远发展

公司持续开发导入特气新品类,市场份额不断提升,伴随半导体行业发展和材料国产替代趋势,公司业务有望持续成长。考虑到下游处于去库存阶段,尚待需求逐步恢复,我们下调公司2023/24/25年净利润预测至2.12亿/3.06亿/4.29亿元(原预测为2.31亿/3.69亿/5.19亿元),对应EPS预测分别为1.76/2.54/3.57元。参考当前可比公司估值(选取特气类公司中船特气、雅克科技、凯美特气、金宏气体,参考Choice一致预期,其2023年PE均值为44倍),给予公司2023年44倍PE,对应目标价77元,维持"买入"评级。

   2023年前三季度营收同比-19.51％,归母净利同比-34.63％。公司2023年前三季度实现营收11.29亿元,同比-19.51％;实现归母净利润1.22亿元,同比-34.63％;实现扣非归母净利润1.13亿元,同比-37.19％。公司2023年前三季度毛利率为30.21％,较上年同期上升2.42个pcts;Q3单季度毛利率为32.10％,环比上升3.85个pcts。其中,公司Q3单季度实现营收3.89亿元,同比-25.14％,环比+1.83％;实现归母净利润0.47亿元,同比-30.77％,环比+35.84％;实现扣非归母净利润0.44亿元,同比-34.05％,环比+48.06％。2023年前三季度公司营收和归母净利下降的原因主要是2022年同期稀有气体供应紧张下,量价增长较多,2023年Q1-3稀有气体量价回归正常水平。

   2023年前三季度四费费率较上年同期上升5.50个pcts,经营活动产生的现金流量净额1.02亿元。费用率方面,公司2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.25％/6.30％/3.18％/1.58％,较上年同期变动+2.05/+1.39/-0.33/2.39个pcts;四费费用率合计为17.32％,较上年同期的11.82％上升5.50个pcts。公司Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26％/6.09％/3.26％/1.81％,环比变动+0.23/+0.06/-0.04/+0.10个pct。从现金流情况看,公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.02亿元,同比-36.82％。

   项目建设扩产拓品,助力公司长远发展。2023年10月27日,公司公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》,项目拟建设半导体气体研发生产中心,总投资8亿元。项目自土地交付之日起6个月内动工,动工后18个月内竣工,竣工后6个月投产,属于半导体气体研发生产中心建设项目,目前佛山总部的产能趋于饱和,项目的实施有助于疏解佛山总部部分产能压力,同时为公司未来在广东的发展夯实基础,有利于充分利用资源、提升公司未来经营能力,助力公司的长远发展。此外,2023年上半年,公司IPO募投项目"气体中心建设及仓储经营项目"、"电子气体生产纯化及工业气体充装项目"和"智能化运营项目"均已达到预定可使用状态。"年产1764吨半导体材料建设项目"进展顺利,达产后将新增高纯一氧化碳、高纯一氧化氮等特种气体年产1764吨的产能,其中电子级溴化氢、高纯六氟丙烷、电子级三氯化硼为新产品。公司积极开展项目建设扩张产能,丰富产品结构,为公司长远发展增加动能。

   公司在研项目众多,客户验证导入顺利。2023年上半年期间在研项目验收完成16项,新增11项,主要包括离子蚀刻用气和掺杂气体等,期末公司在研项目48项。公司累计实现了包括50余种产品的进口替代,数量在国内特气公司中居于领头位置。根据公司2023年10月27日发布的投资者关系活动记录表,公司锗烷产品去年底通过了韩国最大存储器企业的5纳米制程工艺产线的认证,已产生订单;乙硅烷项目已经完成产线安装,目前在小试阶段,试验产品已供下游部分客户进行认证,处于认证中状态。公司产品验证导入顺利,有望逐步贡献营收。

   风险因素:下游需求萎缩;客户导入进度不及预期;产品价格大幅波动;产品开发进度不及预期;产能建设进展不及预期;行业竞争日益激烈。

   盈利预测、估值与评级:公司持续开发导入特气新品类,市场份额不断提升,伴随半导体行业发展和材料国产替代趋势,公司业务有望持续成长。考虑到下游处于去库存阶段,尚待需求逐步恢复,我们下调公司2023/24/25年净利润预测为2.12亿/3.06亿/4.29亿元(原预测为2.31亿/3.69亿/5.19亿元),对应EPS预测分别为1.76/2.54/3.57元。参考当前可比公司估值(选取特气类公司中船特气、雅克科技、凯美特气、金宏气体,参考Choice一致预期,其2023年PE均值为44倍),给予公司2023年44倍PE,对应目标价77元,维持"买入"评级。