广发证券(000776):投资收入高增,资管优势延续

投资业务高增,资管延续高贡献2023Q1-3营收23Q1-3营业收入180亿元,同比+3％;归母净利润58亿元,同比+11％。23Q3单季度营业收入48亿元,同比-1％,环比-29％;归母净利润13亿元,同比+23％,环比-47％。收入端,23Q1-3投资类收入继续实现高增长,大幅提振业绩,其余各业务均同比下滑。成本端,23Q1-3信用减值损失0.5亿元(22Q1-3冲回2亿元),对业绩有一定负贡献。考虑当前市场情绪待改善,交投活跃度有待提升,适当下调经纪及利息净收入,预计2023-2025EPS为1.06/1.19/1.31元。预计2023BPS为16.46元。

   考虑到公司资管优势显著,给予A股2023EPB为1.4倍(可比公司均值:1.35倍),H股估值2023EPB为0.8倍(可比公司均值:0.54倍),对应目标价为人民币23.04元/14.08港币。维持A股和港股"买入"评级。

   投资弹性延续,投行净收入下滑23Q1-3投资类收入27.9亿元,同比转正,在22Q1-3低基数效应(22Q1-3投资类收入-0.5亿元)下弹性延续,是业绩增长核心驱动,23Q3单季度2.4亿元,环比-78％。23Q3末债权投资规模1.4亿元,较年初下滑60％,规模有所压减。23Q1-3投行净收入4亿元,同比-10％,受市场IPO节奏放缓影响有所回落,23Q3单季度1亿元,同比-39％,环比-47％。

   经纪随市回落,信用减值增长受市场交投活跃度下滑影响有所回落,23Q1-3经纪净收入44.7亿元,同比-10％,23Q3单季度14.4亿元,同比-16％,环比-8％。截至23Q3末,公司共有分公司26家,323家证券营业部,分布于全国31个省、直辖市、自治区。23Q1-3利息净收入24.8亿元,同比-20％,23Q3单季度7.5亿元,同比-30％,环比-4％。23Q1-3计提信用减值损失0.5亿元,同比增长2.5亿元(22Q1-3冲回2亿元),有所增长。

   资管业绩下滑,收入贡献仍处于高位23Q1-3资管净收入60.3亿元,同比-10％,收入贡献仍处高位,占营收比例为33％。23Q3单季度18.4亿元,同比-19％,环比-12％。公司资管业务积极拓展市场,提升综合服务能力,多渠道多场景开发,做大做强零售客户基础。旗下易方达基金、广发基金保持行业领先地位,未来有望持续实现较大的贡献。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。