天目湖(603136):利润增速弱于收入增速,新项目持续推进-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。

   点评:

   利润增速弱于收入增速,费用控制较好2023年Q1-Q3公司实现营业收入4.75亿元,同比增长95.52％,23Q1/Q2/Q3收入恢复度分别为2019年同期的135.34％/124.27％/114.79％,三季度表现弱于一二季度;归母净利润1.20亿元,同比增长4730.98％,扣非后归母净利润1.14亿元,同比增长331.05％。费用率方面,Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为5.88％/12.54％/-1.00％,同比下降4.63/9.16/0.69pct。毛利率/净利率分别为56.15％/25.28％,同比上升24.69/24.26pct。Q3单季度公司实现营业收入1.92亿元,同比增长24.40％,归母净利润5760.86万元,同比增长2.57％,扣非后归母净利润5508.19万元,同比增长1.20％,利润增速不及收入增速。我们认为三季度公司业务受到7月多雨以及长线游分流等因素影响。

   多举措丰富消费场景,新项目有望贡献新增长点公司采取多举措丰富消费场景,延长游客停留时间。中秋国庆期间旗下景区、温泉、酒店举办了丰富的活动。山水园白天推出乐享秋捕、乐享秋收等活动,夜晚开展《宴·夜天目湖》,沉浸式打开天目湖的夜色画卷。御水温泉开启奇趣汤旅,野泉与山水相融,动心在山野间;火锅泡池打造冬日专属的暖汤体验;酒店也加入了中秋故事会,中秋游园会等节日专属活动。今年双十一,公司推出多种景酒组合套餐,增加产品曝光度,提升产品销量的同时也给予游客更好的出行体验。另外,漂流项目、南山小寨二期、动物王国等新项目有望为公司贡献新增长点。

   投资建议与盈利预测公司较早定位一站式旅游的战略发展模式,业务涵盖景区、温泉、主题乐园、酒店餐饮、商业、旅行社等全方位旅游产业链。我们预计公司2023-2025年归母净利润1.81/2.20/2.61亿元,EPS分别为0.97/1.18/1.40元,对应PE分别为20/16/14x,维持"买入"评级。

   风险提示项目开发不及预期的风险;安全性风险;行业竞争加剧的风险。