中科蓝讯(688332):Q3业绩高增长,营收利润创历史新高-三季点评

事件:公司发布2023年三季度业绩报告:1)公司前三季度实现营收10.5亿元,yoy+35.19％,归母净利润1.97亿元,yoy+66.97％,扣非归母净利润1.38亿元,yoy+37.24％,毛利率22.98％,yoy+2.13pct。

   2)单三季度,公司实现营收3.96亿元,yoy+69.1％,qoq+14.58％;归母净利润0.85亿元,yoy+242.4％,qoq+34.87％;扣非归母净利润0.55亿元,yoy+245.2％,qoq+17.1％。三季度毛利率24.43％,yoy+5.56pct,qoq+0.09pct,净利率21.41％,yoy+10.84pct,qoq+3.22pct。

   H2进入消费旺季,随可穿戴下游客户新品发布及拉货,公司业绩持续环比增长。受益于高端讯龙系列占比提升、现有产品更新迭代、产品种类日益丰富、供应商保障供给等因素,公司三季度业绩持续高增长。1)主控方面:中低端白牌市场随消费降级持续修复,品牌端方面公司高端产品比例持续提升,Q3讯龙系列产品占比不断提高,已进入realme耳机、boAt手表供应链,直销占比不断增加;受益于公司讯龙系列产品持续起量、印度、非洲等国外TWS耳机市场增长和国内市场复苏影响,公司音频产品销售金额增速较快;2)蓝牙/WiFi连接芯片,公司持续拓展物联网、IoT领域,其中智能穿戴、无线麦克风表现优异。伴随物联网、人工智能等下游新兴市场发展机遇,成长空间广阔。

   开源指令集架构成本优势显著,边缘AIoT下游渗透率提升成长空间广阔。公司产品基于RISC-V指令集架构,开源免费授权,可大幅降低芯片开发成本,成本优势显著。目前公司前期推出的讯龙高端系列芯片已顺利导入下游众多品牌供应体系,未来随讯龙二代、三代产品在下游品牌端持续导入,以及智能手表类单品上量,公司业绩有望进一步提升,盈利水平趋势向上。AIoT方面,ChatGPT等大模型发展推动下游应用逐步成熟,边缘AIoT渗透率逐步提升带动硬件增长,公司产品种类不断丰富,积极布局培育下游新兴市场,成长空间广阔。

   投资建议:考虑到公司作为国内智能音视频SoC领域领先厂商,我们预计2023/2024/2025年净利润分别为2.48/3.33/4.33亿元,对应PE为35.5/26.4/20.3倍,公司是大陆智能音视频SoC行业领先厂商之一,在国产化及AI创新大背景下,下游需求逐步修复,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持"买入"评级。

   风险提示事件:消费电子市场需求及景气度可能不及预期,产品价格下滑风险,上游原材料涨价风险,研报使用信息更新不及时。