药康生物(688046):国内多中心产能布局基本完成,海外基地顺利进展中-2023年三季报点评

23前Q3业绩:前三季度公司实现营收4.55亿元(+17.68％),归母净利1.18亿元(-8.13％),利润端相较同期有所下滑主要源于政府补助较去年较少所致,23前三季度政府补助约3214万,去年同期约为4644万;扣非归母0.82亿元(+5.23％)。前三季度销售/管理/研发费用率分别为12.54％/19.17％/16.57％,同比变化-2.48/+0.1/+0.64pct;前三季度毛利率与净利率分别为69.14％/25.9％,同比下滑-4.13/-7.27pct。

   23单Q3业绩:23单Q3公司实现营收1.59亿元(+16.76％),归母净利0.4亿元(-13.65％),归母净利下滑主要源于政府补助较同期有所下降,23单Q3政府补助相关约633.5万,去年同期约2075.5万;单Q3扣非归母0.32亿元(+38.6％)。单Q3销售/管理/研发费用率分别为11.6％/19.9％/15.7％,同比变化-4.3/+0.5/-1.2pct。单Q3毛利率70.35％(+0.9pct),净利率25.3％)-8.9pct),主要源于政府补助相关单季度确认波动影响,扣非净利率约20.25％(+3.2％)公司持续推进"抗体人源化""药筛鼠""真实世界动物模型"等多个大型研发项目。产能方面国内多中心布局基本完成,其中北京大兴于23年6月中旬投入试运营,已完成引种工作,8月开始对外供鼠,9-10月将逐步实施规模供应,其余四大基地(南京/常州/佛山/成都)产能利用率均处高位,后续上海药康宝山、广东药康二期项目下半年陆续投产;海外美国药康已于SanDiego租赁设施,后续完成人员招聘与培训、生产体系搭建等工作,加快投入使用进展。

   盈利预测与评级:预计23-25年公司实现营收6.46/8.69/11.95亿元,同比增速25.1％/34.4％/37.5％;归母净利润1.84/2.5/3.46亿元,同比增速11.5％/36.5％/38.2％。维持"买入"评级。

   风险提示:产品销售不及预期,在研项目进展不及预期,市场竞争加剧等。