华发股份(600325):业绩稳定、销售靓眼,多元融资优势明显

营收增速靓眼,业绩稳定符合预期、充足预收款保障未来结算规模。公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业收入472.5亿元,同比+40.2％;净利润31.1亿元,同比+8.8％;归母净利润22.0亿元,同比+1.1％;基本每股收益1.01元/股,同比+6.3％。

   2023Q1-Q3公司综合毛利率、净利率分别为17.7％、6.6％,同比分别-3.2pct、-1.6pct;

   期间费率6.4％,同比-1.3pct。此外,公司投资收益3.29亿元,同比-60.1％;少数股东损益9.1亿元,同比+33.4％;公司结算规模增长可观,但利润率回落、投资收益及结算权益比下降等影响,使得公司归母净利润增速低于营收增速。至2023Q3末,公司合同负债(含预收款)达1,020亿元,较22年末+26％,是2022年营收1.7倍,未来结算项目有保障。

   23Q1-Q3销售1036亿、同比+42％,排名升至第14、土储布局核心一二线城市。公司公告,2023Q1-Q3公司实现销售金额1,036亿元,同比+42％;销售面积326万方,同比+29％,位列克而瑞销售榜单第14位,较22年末提升4位;在行业逆境中,公司凭借优异的项目区域布局、品牌效应使得销售端呈现更强韧性。2023Q1-Q3公司积极通过公开竞拍、股权合作、旧改等方式获取土地资源,新增拿地352万方,同比+177％,拿地销售面积比108％,均布局在上海、广州、深圳、成都、杭州等一二线城市。截至2023Q3末,公司在建1,241万平,公司坚持4+1全国性战略布局,已进驻近50个城市,主要布局在核心一二线城市。

   三条红线稳居绿档,融资渠道多元化、股权融资顺利完成。公司公告,截至2023Q3末,公司货币资金537亿元,同比+33.3％;剔预后资产负债率为65％,净负债率64％,现金短债比2倍,稳居三道红线绿档。公司前三季度通过发行中票、超短融、ABS等方式合计募资88亿元,此外,公司向特定对象公开发行A股股票已经完成,发行股份6.35亿股,认购总金额51.2亿元。公司具备多渠道融资优势,持续助力公司逆势积极扩张。

   投资分析意见:业绩稳定、销售靓眼,多元融资优势明显,维持"买入"评级。华发股份国企背景,近来销售实现快速增长,土地储备充足且聚焦核心都市圈;降负债、去杠杆成效显著,跻身绿档企业,未来成长性、安全性兼具。考虑到少数股东损益增长略超预期,我们下调公司23-25年归母净利润预测为26.5、29.3、33.6亿元(原值为30.3、33.2、37.9亿元),现价对应23/24PE为6.8/6.2X,看好公司在行业格局优化中将获得销量和盈利能力的双升,维持目标价15.1元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:房地产政策超预期收紧,销售超预期下滑,项目收购具备不确定性。