拓荆科技(688072):剔除股份支付费用影响,薄膜沉积龙头业绩持续高增,持续看好成熟产品放量＆新品进展

拓荆科技发布2023年三季报:2023前三季度:1)实现营收17.03亿元,同比+71.71％;实现归母净利润2.71亿元,同比+14.12％;实现扣非归母净利润1.76亿元,同比+57.16％。2)毛利率50.35％,同比+2.02pct;归母净利润率15.92％,同比-8.03pct;扣非归母净利润率10.32％,同比-0.95pct。

   2023Q3单季度:1)实现营收6.99亿元,同比+49.22％,环比+16.21％;实现归母净利润1.46亿元,同比+13.2％,环比+106.72％;实现扣非归母净利润1.1亿元,同比+76.42％,环比+142.61％。2)毛利率51.67％,同比+1.6pct,环比+2.48pct;归母净利润率20.96％,同比-6.67pct,环比+9.18pct;扣非归母净利润率15.81％,同比-10.97pct,环比+0.91pct。

   营收高速增长,剔除股份支付影响,归母净利润增速同样亮眼。得益于客户需求增长＆公司新品逐渐进入量产阶段,薄膜沉积龙头企业营业收入继续维持高速增长,规模效应叠加新品逐渐成熟,毛利率持续向上。前三季度归母净利润受到股份支付费用的压制(前三季度股份支付费用约1.71亿元,Q3单季度约0.45亿元),剔除股份支付费用影响后,前三季度归母净利润同比增速达到83.41％,公司真实盈利能力表现十分强劲。Q3末存货环比增加18％,主要系订单增长导致的原材料备货和发出商品增加,Q3末合同负债为14.97亿元,环比Q2末基本持平,反应了公司在手订单饱满。

   半导体CVD产品市场空间广阔,公司布局了多项细分产品。市场根据semi预测,2022中国大陆半导体设备中薄膜沉积设备市场规模大概60亿美元,21年相关数据显示,PECVD、ALD在薄膜沉积设备市场规模中占比约33％,11％,SACVD和HDPCVD合计不超过6％,公司主营薄膜沉积CVD设备,细分领域涉及PECVD,ALD,SACVD和HDPCVD,产品面临广阔的市场空间。

   公司系国产PECVD龙头,成熟产品逐步放量之外,新品布局不断获得突破。在主打产品PECVD上,公司在客户产线验证通过的薄膜种类及性能指标类型持续增加,工艺覆盖面不断提升,持续获得批量订单和批量验收,现已广泛应用于国内集成电路制造产线。ALD方面,PEALD已经获得首台产业化应用,TALD验证进展顺利;SACVD上产品持续提升产品竞争力,积极拓展应用领域,持续获得客户订单及产业化验证。23年上半年,公司HDPCVD设备已实现首台产业化应用,并持续获得客户订单,出货至不同应用领域的不同客户端进行产业化验证。另外,公司还布局了混合键合设备,23年上半年,公司的W2W键合设备已经实现首台产业化应用,并获得客户重复订单。

   盈利预测与估值:我们持续看好沉积龙头成熟产品的进一步放量和新产品的进展,预计公司23-25年营业收入为28.76/42.47/54.38亿元,yoy+68.65％、44.26％、31.14％,归母净利润为5.26/7.70/10.07亿元,同比+42.75％、46.42％、30.77％,对应PS为16/11/8X,给予"推荐"评级。

   风险提示:半导体行业恢复不及预期风险,新品研发进展不及预期风险,客户端验证结果不及预期风险等