广发证券(000776):公募业务稳定,投资显著改善-2023年三季报点评报告

业绩概览

   23Q1-3广发证券实现营业收入180.1亿元,同比增长2.8％;归母净利润58.1亿元,同比增长11.0％;加权平均净资产收益率4.81％(未年化),同比减少0.01pct;23Q3实现归母净利润12.7亿元,同比增长22.7％,环比减少46.6％,业绩基本符合预期。分业务条线来看,23Q1-3经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-10％/-10％/-10％/-20％/NA,占总营收比重分别为25％/2％/33％/14％/16％。

   公募业务稳定贡献利润

   23Q1-3广发证券实现资管业务净收入60.3亿,同比下降10％。券商资管方面,23Q3广发证券资产管理私募资管月均规模为2,139亿元,同比下降41％,拖累资管收入。公募基金方面,根据wind数据,截至10月30末,易方达和广发基金管理规模分别为16,574.69/12,699.52亿元,分别较年初增长9％/4％,规模继续排名市场第一、第二,23H1二者合计对广发证券的净利润贡献为23％。

   8月10日,沪深交易所双双修订发布《指数基金开发指引》,将开发非宽基股票指数基金产品对指数发布时间满6个月的要求缩短至3个月,有利于提高指数基金的开发效率。截至10月30日,易方达基金管ETF管理规模为2,408.66亿元,排名行业第二,有望受益于开发效率提升。

   投行收入下滑,份额提升

   23Q1-3广发证券实现投行业务净收入4.0亿元,同比减少10％,判断系受阶段性收紧IPO和再融资扶优限劣影响,市场竞争加剧,承销费率有所下滑所致。公司投行业务市场份额有所改善,根据Wind数据,23Q1-3公司股、债承销规模(按上市日统计)市占率分别为1.75％/1.82％,同比提高0.51/0.38pct。

   投资净收入同比显著改善

   23Q1-3广发证券实现投资净收入27.9亿元,去年同期为亏损0.5亿元,年初至今投资表现显著改善,主要是因为23Q3末交易性金融资产较年初增长26％,以及23Q3单季度的投资净收入同比增长9.4亿。

   盈利预测与估值

   广发证券旗下公募基金规模稳步扩张,投行市占率提升,预计2023-2025年归母净利润增速为3％/8％/12％,对应BPS为16.53/17.35/18.27元。给予公司2023年1.2倍PB,对应目标价19.83元,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济大幅下行;投行业务恢复情况不及预期;权益市场修复不及预期