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金马游乐(300756):Q3业绩符合预期,盈利能力持续回暖-2023年三季报点评

国元证券   2023-10-30发布
事件:

   公司发布2023年三季报:2023年前三季度公司实现营收6.70亿元,同比增长86.68%;实现归母净利润0.95亿元,同比增长559.71%;对应扣非归母净利润0.90亿元,同比增长1482.99%。其中单三季度公司实现营收2.29亿元,同比增长57.64%;实现归母净利润0.26亿元,同比增长202.46%;实现扣非归母净利润0.25亿元,同比增长511.44%。

   行业经营恢复,业绩持续修复

   公司经营活动受疫情干扰逐渐出清,产品验收交付与收入确认加快,于2023年Q1-3公司分别实现营收1.58/2.83/2.29亿元,同比分别增长50.48%/160.63%/57.64%;对应分别实现归母净利润0.28/0.42/0.26亿元,同比分别增长862.48%/1273.26%/202.46%。前三季度公司经营活动现金净流量-35万元,同比下降100.57%,主要系本期销售收款减少所致。

   盈利能力保持稳定,期间费率管控良好

   盈利能力方面,2023Q3公司毛利率/归母净利率分别为33.10%/11.24%,较2022Q3同比分别+1.51/+5.38pcts。期间费用方面,22Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费率分别为3.78%/10.94%/-0.47%/3.22%,同比分别-0.12/-7.32/-0.37/-3.31pcts,其中销售费用同比增长52.88%,主要系政策调整优化,线下展会、正常商务交流活动恢复所致。

   定增产能待落地,文旅终端投资运营持续开辟第二成长曲线

   游乐设施,公司7月份定增实际募得资金2.67亿,将用于华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目(一期)项目和补充流动资金,后续产能爬坡将持续提升竞争力。文旅终端投资运营,公司于今年1月取得了中山市紫马岭公园亲子乐园项目经营权,并计划年内在已开园的湛江项目(已于1月落地,是公司的首个亲子类项目)基础上再新增落地另外2个亲子乐园项目,后续将继续增加项目储备,为公司持续带来营收端的增量。

   投资建议与盈利预测

   公司是国内大型游乐设施龙头,充裕的在手订单保障中期公司业绩增长的高确定性;公司有望通过"制造+文旅"开辟第二成长线。我们预计公司2023-2025年分别实现营收7.10/8.44/9.67亿元,归母净利润为1.13/1.50/1.81亿元,EPS为0.72/0.95/1.15元/股,对应PE为23.13/17.45/14.54倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   重大安全事故风险;账款回收风险;原材料价格波动风险。

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