三未信安(688489):并表带动Q3收入高增长,发布股权激励彰显信心-三季点评

三季度江南科友并表,收入高增长。公司发布23Q3季报,公司前三季度收入2.36亿元(+37.35％),归母净利润0.40亿元(+33.24％),扣非归母净利润0.32亿元(+35.54％)。单Q3来看,公司收入1.33亿元(+70.30％),归母净利润0.30亿元(+90.88％),扣非归母净利润0.24亿元(+54.97％)。

   三季度江南科友并表,带来公司单季度收入增长明显。

   Q3毛利率继续提升,费用投入加大。公司Q3毛利率达到73.95％,环比持续提升。公司新产品逐步投入市场,同时自研密码芯片逐步完成替换大幅降低了产品成本。公司加大费用投,销售、管理、研发费用同比增长51.17％、27.46％、45.65％。

   并表江南科友增厚业绩,发布股权激励推动江南科友再成长。公司以自有资金1.51亿元收购广州江南科友科技股份有限公司66.9％股份,江南科友21/22年收入为1.18/1.23亿元,净利润0.22/0.18亿元,三季度已并表。

   密码产品在客户侧应用粘性较高,公司通过收购快速切入金融领域。公司在9月底发布了针对江南科友的股权激励,激励对象总人数不超过28人,全部为江南科友核心骨干员工;拟授予的限制性股票数量为99.3万股,约占公司股本总额0.87％;授予价格为每股34.10元。考核目标为以2022年江南科友为基数,对于23-24年营收或者归母净利润,复合增速不低于20％,二者达成其一即可。

   发布新一代自研密码芯片,布局车联网安全解决方案。公司近期发布全新的三款芯片:随机数芯片XR100,物联网安全芯片XT100和XT200。其中XT200是面向物联网等安全领域推出的低成本、低功耗密码芯片,可用于工业互联网、车联网、区块链、充电桩等多个场景中,已获得多个奖项。公司也发布了车联网安全解决方案,围绕"云-车-X"车联网架构,推出了覆盖身份认证、指令安全、OTA升级等多个密码技术产品。公司与海量数据、重庆远望等多家厂商签署战略合作协议,共同布局车联网安全。

   风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。

   投资建议:维持"买入"评级。预计2023-2025年营业收入为4.64/6.66/8.64亿元,增速分别为37％/43％/30％,归母净利润为1.35/2.01/2.67亿元,对应当前PE为40/27/20倍,维持"买入"评级。