毕得医药(688073):收入快速增长,毛利率波动扰动利润

事件:公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营业收入8.05亿元,同比增长36.78％;归母净利润1.13亿元,同比增长15.69％;扣非归母净利润1.21亿元,同比增长26.30％。

   收入快速增长,毛利率波动扰动利润。分季度看,2023Q3营收约2.82亿元(+28.44％),归母约2959万元(同比-23.82％),扣非约2914万元(同比-21.50％)。

   我们预计收入增速快于利润主要系:①公司下游药物分子砌块、科学试剂细分市场需求较好,同时公司产品广度和深度不断提升所致;②毛利率波动:公司整体毛利率40.23％(-4.63pp)下降带来净利率13.99％(-2.67pp)波动所致。

   管理能力持续稳健,销售费用率稳步下降。费用率方面,2023Q1-Q3销售费用8854万元(+36.19％),费用率11.00％、同比下降0.05pp。管理费用7135万元(+40.34％),费用率8.86％、同比提升0.22pp。研发费用4114万元(+25.77％),费用率5.11％、同比下降0.45pp,财务费用-3044万元(-86.41％),费用率-3.78％、同比下降1.01pp。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司业务需求强劲,但毛利率略有波动,我们调整盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为11.28亿元、15.30亿元、20.42亿元(调整前2023-2025年约11.28亿元、15.30亿元、20.42亿元),增速分别为35.31％、35.57％、33.47％;归母净利润分别为1.75亿元、2.33亿元、3.12亿元(调整前2023-2025年约2.02亿元、2.70亿元、3.53亿元),增速分别为20.12％、33.03％、33.65％,2023-2025年对应PE估值分别为35、26、19倍。考虑到公司所处赛道发展空间广阔,公司未来有望通过新品开拓叠加海外扩展带来长期成长性,享受估值溢价,维持"买入"评级。

   风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、核心技术人员流失风险、毛利率下降的风险、汇率风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险。