慕思股份(001323):Q3业绩表现靓丽,产品结构持续改善-季报点评

公司发布2023年第三季度报告,23年Q1Q3实现营收38.05亿元,同减838％,实现归母净利润5.18亿元,同增21.44％1.44％;实现扣非净利润5.02亿元,同增20.77％。前三季度末合同负债1.64亿,同增39.67％9.67％,主要系公司对经销商预收货款(不含税)增加,全年收入具备一定支撑。单季度看,23Q3公司实现营收14.06亿元,同增033％;实现归母净利润1.63亿元,同增37.43％7.43％,实现扣非净利润1.56亿元,同增46.98％。

   盈利能力改善,产品结构调整、原材料价格下降及精简低效产品。

   毛利率方面,公司23Q3实现毛利率50.98％0.98％,同增3.7pct23年Q1Q3毛利率50.79％0.79％,同增4.32pct公司毛利率同比显著改善,延续了Q2的趋势,主要系低毛利直供欧派业务的减少带来的产品结构调整、原材料价格同比下降、精减低效产品等因素共同影响。

   费用率维持稳定,经营稳健。

   23Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为29.47％6.11％/4.31％/1.35％同比变化0.26pct/pct/+0.17pct/+0.82pct23年Q1Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为26.25％5.84％/3.54％/1.17％1.17％,同比变化0.95pct/pct/+0.12pct/+0.95pct/1.02pct。公司各项期间费用基本保持稳定,其中财务费用率同比下降主要由于银行存款利息收入增加。净利润方面,公司23Q3净利率为11.57％％,同增3.12pct23年Q1Q3实现净利率13.62％同增3.38pct,盈利能力显著提升。

   创新优化组织架构,助力全渠道销售布局。

   公司已建成以"经销为主,直营、直供、电商等多种渠道并存"覆盖全国的多元化销售网络体系。23年经典品牌事业部通过组织架构优化,拓深产品护城河,打造差异化,提升终端客单值与店效人效。V6事业部通过补贴帮扶等政策大力支持经销商开店,23上半年开店104家,其中大家居店58家,V6整装大家居门店78家,目前线下专卖店共约5700家。此外,公司不断尝试与产业链相关定制家具、地产等知名企业合作,积极拓宽产品市场的导流入口。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。

   慕思为国内睡眠产品领域龙头,重视品牌力打造,渠道端经销商资源优质,考核帮扶体系完善,看好公司渠道持续扩张。考虑到公司直营业务产品结构调整及行业需求疲软影响,调整2325年收入预测,并预计公司2325年归母利润分别为7.68.8/6亿,对应PE分别19/16/13X。

   风险提示原材料价格波动;房地产景气度不足;市场竞争加剧;经销商管理等风险。