百润股份(002568):业绩符合预期,强爽势能延续-2023年前三季度业绩点评

事件:公司23年前三季度实现总营收24.57亿元,同比49％49％,归母净利润6.65亿元,同比118％118％,23Q3总营收8.06亿元,同比33％33％,归母净利润2.26亿元,同比169％169％,符合此前披露的业绩预告。

   鸡尾酒恢复势头,强爽高增不变。单Q3鸡尾酒收入7.2亿同比+34％,其中11)强爽延续高增,我们预计占比过半,公司除了各种正常营销活动外,6月推出8度0糖系列、9月上新9度0糖系列,顺应健康潮流趋势。餐饮端也在试点,强爽高度数复购相对强多渠道下沉,整体看长期空间仍足。22)微醺产品包装全面焕新、营销发力、渠道区隔等持续推进,价稳量增,同比正增长。

   鸡尾酒净利率逐步回归,销售费用率下降幅度大。Q3销售净利率同比+14.2pct至28％28％,其中11)单Q3毛利率68.8％/同比+6.8pct6.8pct,主系今年原材料价格及运输成本压力降低,还有是强爽提价销量推动的结构上移;22)销售费用率20.3％/同比9.5pct9.5pct,一方面是去年同期基数高,另一方面系强爽势能推动、持续精准化营销,费用率保持相对合理。此外,鸡尾酒净利率实现较好回归,2123年前三季度的鸡尾酒净利率分别为24％/13％/22％。

   公司持续在做的事11)营销维持89度强爽势能、保持微醺、完善产品矩阵。强爽餐饮端已在华东小部分区域试点,目前公司反馈效果不错。此外,公司Q2增加微醺陈列政策单独考核、Q3微醺联动《时光代理人》等方式继续增强积极性,度数矩阵完善且有抓手,营销活动跟随前卫。22)烈酒产品预计在23H2启动销售,将独立打造烈酒品牌,产品品牌丰富度持续表现可期。

   盈利预测与投资评级:我们维持20232025年归母净利润为9.8、13、16.6亿元,同比+、33％、27％27％,当前市值对应20232025年PE为27、21、16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期、需求恢复不及预期。