厦门钨业(600549):钨钼业务高增,静待稀土正极回暖-2023年三季报点评

本报告导读:2023Q3公司归母净利润环比+5.3％,主要得益于钨钼板块的业绩增长,和能源新材料业务的改善,稀土业务对业绩有所拖累。

   维持增持评级。2023Q3公司归母净利约3.70亿元,同比-7.05％,环比+5.3％。考虑下游需求偏弱,下调公司2023-2025年业绩:预计公司2023-2025年的EPS分别为1.10(-0.05)/1.44(-0.02)/1.65元(-0.08),参考同行业公司,给予公司2023年18倍PE,下调目标价至19.8元(原为20.7元),维持增持评级。

   光伏钨丝销量提升,推动钨钼板块业绩增长。2023Q3钨钼板块利润总额约5.68亿元,环比+5.97％,同比+70.06％。Q3公司细钨丝销量约206亿米,环比+3％,同比+136.78％,光伏钨丝贡献主要增长。23Q1-3细钨丝销售收入同比+178％,切削工具销量同比基本持平,销售收入同比+8％。公司从资源端、冶炼、到深加工的在建项目正稳步推进。

   能源新材料业务Q3业绩环比改善。2023Q3板块利润总额约1.74亿元,环比+13.0％,同比-54.8％。2023Q3,正极材料销量约为2.13万吨,环比+24.77％,同比-4.85％。公司不断提升钴酸锂市场份额,Q3销量环比提升,三元材料出货量也有所恢复。但23Q1-3正极材料量价齐降,影响能源新材料板块利润。

   磁材销量提升,但盈利能力有所下滑:2023Q3板块利润总额-0.42亿元,环比-208％,同比-174％。2023Q3磁性材料销量约1998吨,环比-4.8％,同比+26.4％,因激烈的市场竞争,产品价格降低,盈利能力下滑。但随着与中稀集团、赤峰的合作推进,原材料端或具成本优势。?

   风险提示:项目进展不及预期,市场需求不及预期等。