三环集团(300408):受益下游景气成长,高容MLCC进展顺利

三环集团发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营业收入41.06亿元,同比增长3.85％;归母净利润11.42亿元,同比下降8.10％;

   扣非后归母净利润8.78亿元,同比下降15.76％。23Q3单季度实现营业收入14.77亿元,同比增长39.30％;归母净利润4.11亿元,同比增长35.44％;扣非后归母净利润3.09亿元,同比增长32.44％。

   电子陶瓷产品布局全面,持续受益下游成长。公司作为国内电子陶瓷材料龙头企业,持续推进垂直一体化与平台多元化布局,产品包括电子元件及材料、通信部件、半导体部件等,布局全面,应用广泛。随着5G、物联网及汽车等产业快速发展,消费电子逐步复苏,被动元器件、通讯部件和半导体的市场需求不断增加,公司各项业务有望迎来持续成长。

   技术持续突破,巩固并提升市场地位。公司坚持以科技创新为动力,在原有的技术积累上继续优化和延伸,进一步提高产品竞争力,巩固并提升市场地位。公司MLCC产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展,根据公司年报及2023年5月投资者交流公告,目前公司5G通信基站用高容量MLCC已批量供货,车载用高容量MLCC已通过车规体系认证,部分常规容量规格已开始导入汽车供应链;陶瓷燃料电池应用系统SOFC的装机容量达到210KW,相关合作示范应用项目相继通过验收,并开发50kWSOFC系统;主营产品陶瓷插芯、片式电阻器陶瓷基板不断提升技术水平、保持优势。

   盈利预测与投资建议。预计公司23～25年EPS分别为0.86/1.09/1.40元/股,由于公司行业地位领先,MLCC产品在高容量、小尺寸的研发上取得重大进展,考虑可比公司估值,给予公司23年40XPE估值,合理价值为34.46元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。技术快速更迭风险、行业竞争风险、市场需求风险。