爱尔眼科(300015):Q3业绩超预期,持续回购有望提振市场信心-季报点评

公司发布2023年三季报。前三季度公司实现收入160.47亿元(同比+22.95％,下同),实现归母净利润31.81亿元(+34.97％),实现扣非归母净利润31.05亿元(+24.03％)。单季度来看,2023Q3公司实现收入57.95亿元(+17.22％),实现归母净利润14.69亿元(+37.82％),实现扣非归母净利润13.46亿元(+20.07％)。

   单三季度利润增长超预期,财务指标持续优化。2023Q3公司归母净利润、扣非归母净利润同比增长37.82％、20.07％,在整体消费意愿不强的环境下,公司业绩增长超预期。2023Q3公司销售毛利率、净利率为56.31％、27.36％,分别较去年同期提升0.15pct、4.18pct,经营效率进一步优化。

   管理层看好公司未来发展,再次回购有望增强市场信心。根据公司公告,本次拟用自有资金2-3亿元,在本方案通过后的12个月内,以不高于26.98元/股的价格进行回购,用于实施股权激励或员工持股计划。5月28日,公司已通过2023年股份回购方案(回购资金3-5亿),截至10月25日,公司已回购3.66亿元。本次公告加大回购力度,充分体现管理层信心。

   投资逻辑再梳理:国内国外并蒂花开,做世界一流的眼科医院。爱尔的投资价值在于业绩稳定高速成长带来的稀缺性与配置价值,而这来源于爱尔新十年的国际化战略与不断扩张的国内业务:国际化战略:公司拥有了香港亚洲医疗、美国MINGWANG眼科中心、欧洲CB集团、东南亚ISECHealthcareLtd.等领先的海外眼科机构,截至2023H1,公司海外已布局124家眼科中心及诊所。国际化战略一方面有助于公司获取国际先进的医疗服务理念和最前沿的技术体系,另一方面东南亚等地区也有望为公司打开增长空间。

   国内业务不断扩张:截至2023上半年,公司境内医院229家,门诊部168家;并购基金也在持续孵化。在持续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设,不断完善各省区区域内的纵向分级连锁网络体系的情况下,区域内资源配置效率及共享程度进一步提高。

   盈利预测。预计2023-2025年公司归母净利润分别为34.17亿元、44.16亿元、57.24亿元,分别同比增长35.4％、29.2％、29.6％,当前股价对应PE分别为49x/38x/29x。维持"买入"评级。

   风险提示:医保控费超预期;竞争格局恶化;出现恶性医疗事故。