鼎阳科技(688112):国内需求短期承压,海外收入增速回升

2023年前三季度营业收入同比增长30.76％,归母净利润同比增长18.40％。

   公司2023年前三季度实现营收3.49亿元,同比增长30.76％;归母净利润1.19亿元,同比增长18.40％;扣非归母净利润1.19亿元,同比增长29.63％,若剔除利息收入影响,扣非归母净利润同比增长45.17％。单季度来看,2023年第三季度公司实现营收1.15亿元,同比增长10.91％;归母净利润0.36亿元,同比降低19.06％;扣非归母净利润0.33亿元,同比降低17.68％。第三季度收入增速放缓,主要系国内经济环境下市场需求承压,国内收入增速回落。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为61.62％/34.06％,同比变动+4.02/-3.56pct,产品高端化带动毛利率进一步提升。2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为15.44％/4.30％/15.59％/-9.16％,同比变动+0.77/+0.59/+2.75/+3.29pct,研发和财务费用率提升主要系积极加大研发投入,利息收入同比减少。

   产品高端化持续推进,海外收入增速回升。分产品档次来看,2023年前三季度高端产品收入同比增长59.81％,收入占比20.98％,同比提升3.53pct。

   以价格来划分,前三季度销售单价1万元/台以下的产品收入同比增长10.66％,1万元/台以上的产品收入同比增长55.28％,其中3万元/台以上的产品收入同比增长100.91％,5万元/台以上的产品收入同比增长212.54％,高端产品收入快速增长。分地区来看,2023年前三季度公司海外收入同比增长21.29％,增速企稳回升;国内收入同比增长48.37％,保持较高水平,其中国内射频微波类产品收入同比增长76.36％,延续高增长态势。从新产品来看,公司近年来发布多款高端新产品,包括4GHz带宽/12-bit高分辨率数字示波器、40GHz射频微波信号发生器、26.5GHz频谱分析仪、26.5GHz矢量网络分析仪等,实现全产品线高端化,已进入批量销售阶段。

   风险提示:新产品拓展不及预期;国产替代不及预期;中美贸易摩擦风险。

   投资建议:公司是国内通用电子测量仪器行业领先企业,所处行业空间大增长稳,在产业升级及自主可控大趋势下加速崛起,受益政策推动国产替代进一步提速,未来成长空间广阔。考虑到行业需求短期承压,并且公司加大费用投入,我们下调盈利预测至2023-2025年归母净利润为1.67/2.33/3.08亿元(前值2.00/2.80/3.71亿元),对应PE为43/31/23倍,维持"买入"评级。