爱尔眼科(300015):业绩增速符合预期,区域布局持续完善

事项:公司发布2023年三季报:公司实现收入160.47亿元(+22.95％),归属于上市公司股东的净利润31.81亿元(+34.97％),扣非净利润31.05亿元(+24.03％)。

   三季度单季,公司实现收入57.95亿元(+17.22％),归属于上市公司股东的净利润14.69亿元(+37.82％),扣非净利润13.46亿元(+20.07％)。

   平安观点:三季度为行业旺季,屈光业务实现稳步增长:三季度,公司收入端实现稳步增长。三季度为眼科旺季,暑假期间屈、视光业务的快速放量推动了公司业绩的增长。下半年为白内障业务的旺季,该板块有望继续发力,为四季度的增长增添动力。

   收并购持续落地,区域市场布局逐步完善:公司稳步实施"1+8+N"战略布局,继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设,不断完善各省区区域内的纵向分级连锁网络体系,同时,加快省会城市一城多院、眼视光门诊部(诊所)横向同城分级诊疗网络建设。9月20日,公司发布公告,拟收购海南爱尔、枣庄爱尔、邢台爱尔、阮凌爱尔、石狮爱尔、赤壁爱尔、当阳爱尔、建平爱尔、宜都爱尔、杭州爱尔、深东爱尔、聊城爱尔、重庆云阳爱尔、重庆南川爱尔、昆明艾维、来宾爱尔、龙岩爱尔、汉川爱尔、武冈爱尔19家医疗机构的部分股权,合计交易对价8.60亿元。此次收购,公司区域布局更加完善,也为公司的增长增添新的动力。

   管理效率提升,净利率有所增长:2023年Q1-Q3,公司毛利率为51.93％,与去年同期的51.91％相比基本持平。净利率为21.94％,与去年同期的19.71％相比增长了2.23个百分点。随着公司规模的扩大,规模效应凸显。同时,公司管理效率进一步提升,管理费用率从去年同期的13.94％下降至12.99％。随着公司净利率的提升,公司盈利能力进一步加强。

   维持"推荐"评级:我国眼科医疗服务近年来快速增长,考虑我国眼科疾病患病人群数量众多,未来行业将维持高速增长。

   爱尔眼科全国布局,为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块:屈光、视光和白内障手术市场广阔,近年来增速较快,助力公司业绩稳定增长。我们维持公司的盈利预测,预计2023-2025年净利润分别为35.15亿元、47.21亿元和60.45亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景,以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位,我们维持公司的"推荐"评级。

   风险提示:1)行业增长低于预期的风险:眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能,从而影响公司业绩的增长。2)收购、新建医院进度低于预期的风险:收购新建医院时,可能由于一系列原因造成收购不顺利,无法按期完成,或有些医院诊所无法完成收购,从而影响公司业绩的增长。3)流行性传染病爆发的风险:流行性传染病若爆发,或对公司的正常经营造成影响,从而影响公司的业绩增长。