航天电器(002025):3Q23业绩符合预期,新业务打开成长空间

3Q23业绩符合我们预期

   公司公布2023年前三季度业绩:收入52.03亿元,同比+10.56％;归母净利润5.95亿元,同比+34.71％;扣非净利润5.76亿元,同比+37.58％,公司业绩符合我们预期。单季度来看,3Q23公司收入15.83亿元,同比+0.01％,环比-13.89％;归母净利润1.68亿元,同比+23.97％,环比-19.56％。

   发展趋势

   主营收入增长稳健,盈利能力持续提升。1)2023年前三季度,公司继电器、连接器、电缆组件、光通信器件等各项产品推广工作持续推进,营收端保持稳健增长,前三季度营收同比+10.56％。2)公司2023年前三季度毛利率及净利率分别同比+3.16ppt/+2.03ppt至50.54％/29.27％,盈利能力同比显著改善,我们认为主要得益于产品结构变化及采购降本、工艺降本等措施成效显现。

   股权激励摊销致期间费用率有所扩张,子公司拓展产能夯实产业基础。1)公司2023年前三季度期间费用率同比+1.37ppt至17.91％,其中管理费用率同比+0.91ppt至8.75％,主要系公司2023年5月股权激励计划摊销费用增加所致;2)公司2023年前三季度经营性现金流净流出0.17亿元,同比改善,主要系报告期内公司持续加强货款回收、优化供应链物料采购结算模式;

   3)2023年8月公司公告,子公司林泉机电拟投资建设微特电机智能化生产厂房,形成高端基础元器件的智能化研制保障示范场地,我们认为有助于进一步夯实公司产业基础,巩固公司在多个产业领域的领先优势。

   积极拓展新业务板块,股权激励奠定高质量发展基础。1)公司围绕互连互通、驱动控制两大业务,积极拓展光传输、高速互连、新能源互连与驱动及机载设备等新业务板块。我们认为,新业务领域的拓展有助于丰富公司产品矩阵,强化公司在互连技术、驱动控制领域的一体化解决方案的服务能力。

   2)2023年5月公司实施2022年限制性股票激励计划,向符合授予条件的244名激励对象授予420.80万股限制性股票,我们认为股权激励计划实施有望提升团队凝聚力及积极性,为公司高质量经营发展奠定坚实的基础。

   盈利预测与估值

   我们维持公司2023/2024年盈利预测不变。公司当前股价对应2023/2024年30.2/22.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑到近期行业估值中枢下行,下调目标价13.1％至67.60元,对应2023/2024年39.5/28.9倍市盈率,潜在涨幅31％。

   风险

   产品及订单交付不及预期;产能建设及投产进度不及预期。