富创精密(688409):营收保持增长,平台布局静待需求复苏-三季点评

公司于2023年10月27日披露三季报,2023年前三季度实现营收13.90亿元,同比+37.28％;实现归母净利润1.32亿元,同比-13.96％。3Q23实现营收5.61亿元,同比+35.37％;实现归母净利润0.36亿元,同比-42.13％,实现扣非后的归母净利润0.12亿元,同比-76.29％。

   研发投入进一步加码,经营情况逐季向好。公司坚持开展技术创新,进一步加大研发投入力度,3Q23公司研发费用率达到了10.73％,较2022年全年提升了2.84pcts。3Q23年公司综合毛利率为27.09％,较上一年全年降低了5.59pcts,主要系低毛利率的模组类产品占比上升,拉低了公司综合毛利率,此外公司新增产能未能满产,折旧对利润短期造成一定压力。2023年前三季度公司期间费用有所上升,期间费用率较上一年同期增加了6.37pcts。3Q23公司存货周转率由1H23的0.88提升至1.40,应收账款周转率由上半年的1.47上升至2.23,公司运营能力逐季度改善。

   国内半导体设备精密零组件领军企业,工艺成熟产品丰富助力产业链自助可控。公司核心竞争力主要体现在:1)平台化布局,工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大品类可应用于泛半导体设备及其他领域,模组产品迅速放量;2)通过承接国家"02重大专项"和多年经验积累,公司掌握精密机械制造、表面处理特种工艺等核心工艺,能够量产供应7nm先进制程半导体设备;模组类产品收入大幅增长,未来模组、气体管路产品占比有望进一步提升。新增产能布局方面,南通厂目前已陆续投产,预计2025年满产;北京厂将建成研发中心,预计24年开始投产,预计2027年达产;海外业务受贸易摩擦的影响,公司将于新加坡和美国设立子公司和生产据点,增强公司业务辐射范围,与现有产能形成协同效应。

   由于公司新增产能尚处爬坡阶段,折旧对业绩造成的压力较大,我们下修了公司23年的盈利预测,预计公司23～25年分别实现归母净利润2.06/3.61/5.10亿元,分别同比-16％/+75％/+41％,对应当前EPS

   分别为0.99元、1.73元、2.44元,对应当前PE分别为79、45、32倍,维持"买入"评级。

   国际贸易摩擦;汇率波动;新品客户验证不及预期;限售股解禁。