航发控制(000738):业绩稳增长,提质增效和项目建设持续推进

事件:公司公布2023年三季报,前三季度实现营业收入41.00亿元(+9.28％),归母净利润5.96亿元(+9.98％),扣非归母净利润5.74亿元(+11.71％),毛利率29.29％(-2.05pcts),净利率14.62％(+0.08pcts)。

   业绩稳增长,费用率降低显示提质增效持续推进,在建工程和现金流显示项目建设持续推进。单季度看,第三季度实现营业收入13.66亿元(+13.43％),归母净利润1.47亿元(+8.94％),扣非归母净利润1.33亿元(+4.97％),毛利率26.41％(-1.81pcts),净利率10.75％(-0.53pcts)。费用端,期间费用率11.30％(-0.46pcts),提质增效持续推进,销售/管理/研发费用分别同比增长-31.34％/1.81％/14.54％,销售费用同比减少主要因售后服务费减少。税金及附加同比增加108.34％,主要因当期增值税增加。资产端,存货较2022年末增长6.92％;应收账款增长184.03％,主要受收入规模增加及回款季节性影响;合同负债减少32.47％,主要因预收款项结转营业收入;在建工程增加31.91％,主要因项目建设投入增加。现金流端,经营/投资/筹资活动产生现金流量净额分别同比减少78.36％/46.16％/104.99％,分别因货款回收减少,采购支出及税金增加/净投资收回和购建固定资产增加/收到技改资金减少。

   盈利预测与投资建议:预计2023～2025年公司EPS分别为0.63、0.79、1.00元/股,综合考虑公司航发控制系统稀缺龙头地位显著,技术水平领先,下游市场需求旺盛,国产替代需求强烈,核心能力和产能建设处于快速爬坡期,给予公司23年45倍的PE估值,对应合理价值28.25元/股,维持给予"增持"评级。

   风险提示:重大政策调整,需求不及预期,募投建设不及预期等。