软通动力(301236):毛利率改善,华为开源软件商业版产品体系完善-三季点评

公告:公司发布2023年三季度报告,据三季报,公司2023年前三季度实现收入128.31亿元,yoy-9.54％,实现归母净利润3.52亿元,yoy-47.6％。2023Q3单季度,公司实现收入42.51亿元,yoy-13.24％,归母净利润1.50亿元,yoy-38.22％。业绩符合市场预期。

   2023年前三季度利润跌幅较H1收窄。据公司半年报及三季报,23年H1,公司利润跌幅为52.88％,前三季度为47.6％,而收入跌幅由H1的7.59％扩大至9.54％,利润跌幅收窄而收入跌幅扩大主要系Q3毛利率有所回升。

   毛利率、净利率逐季修复。根据公司Q1-Q3季报,2023年Q1-Q3,公司毛利率分别为18.26％、19.25％、20.09％,毛利率逐季提升,降价影响有所缓解。受益于毛利率修复,净利率亦逐季提升,2023年Q1-Q3单季度净利率分别为1.14％、2.97％、3.29％。

   应收项稳定回款,经营性现金流出逐季收窄。根据公司Q1-Q3季报,2023年Q1-Q3,公司应收款项/收入分别为130.59％、64.76％、40.67％,同比去年维持稳定,公司项目回款情况较好,截至Q3末,经营现金净流出收窄至3.62亿元。Q4是公司回款旺季,2023年经营性现金流有望实现净流入。

   鸿蒙、高斯成果频出,工程化实力强劲。鸿蒙聚焦四大领域,手机,PC,汽车,物联网。

   根据华为全连接大会,截至2022年底鸿蒙生态设备数已达7亿部,假设远期鸿蒙市占率达16％,则鸿蒙市场空间有望超百亿。根据公司公众号,2023年软通率先完成鸿蒙与x86PC硬件适配,彰显了软通强劲的鸿蒙工程化能力;高斯方面,2023年9月,公司发布基于openGauss的数据库软通天鹤,全面完成华为开源软件鸿蒙、欧拉、高斯的商业版产品发行。

   鸿蒙+欧拉+高斯基础软件全链供应商,受益国产化星辰大海。截止目前,软通已经打造出物联网设备OS、服务器OS、数据库等基础软件全产品体系。同时,公司也已深度适配华为鲲鹏、昇腾等基础硬件。我们认为未来,软通有望打造从芯片、整机、操作系统到行业应用等全栈方案,受益信创全链国产化的星辰大海。

   盈利预测与估值:我们维持盈利预测,预计23-25年实现收入220.3、255.3、297.6亿元,归母净利润10.46、12.69、15.38亿元,对应PE分别为29x、24x、20x,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发及推广不及预期;产品研发投入影响盈利能力。