鼎阳科技(688112):多因素导致业绩波动,高端化和全品类战略不改-三季点评

事件概述:

   10月25日,鼎阳科技发布2023年第三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入3.49亿元,同比增长30.76％;实现归母净利润1.19亿元,同比增长18.4％,扣非归母净利润1.19亿元,同比增长29.6％。

   多因素导致业绩波动,高端化和全品类战略不改

   单Q3公司实现收入1.15亿元,同比增长10.9％;实现归母净利润3561万元,同比下降19.1％,业绩出现一定波动。我们认为公司单三季度的降速系多重不利因素共同叠加所致:1)受制于宏观环境,部分国内客户推迟或取消了对于电子测量仪器的采购,加之经销商的库存压力消化需要时间,导致境内收入端增速从23H1的93.3％降为23Q3的48.4％,波动较大。2)营收增速下降和费用高强度投入形成负向剪刀差,前三季度公司研发费用同增58.7％,销售费用同增37.6％,两者合计对净利率产生了约-3.5pcts的影响。但我们认为,向高端突破一方面需要新产品和技术的支持,同时也需要渠道和品牌的建设,因此公司现阶段选择加大研发和销售投入是长期发展的有力保障。

   虽然单季度业绩出现了一定波动,但公司受益于国产替代加速,及高端化和全品类化的增长逻辑并没有改变。1)国产替代加速:分地区来看,2023Q3公司境内市场营收同比增长48.4％,仍高于公司整体增长水平。2)高端化带动毛利率提升:分产品来看,2023Q3公司单价5W以上产品同比增长212％,单价3W以上产品同比增长101％,并带动整体毛利率达到61.6％,较去年同期提升4.02pcts。3)全品类尤其是射频产品的增长:前三季度公司境内射频微波类产品同比增长76.36％,维持高增势头。因此,从长期来看我们认为公司的成长逻辑并未发生变化,预计后续增速有望恢复至此前水平。

   新一代旗舰级示波器推出,高端化持续推进

   去年12月,公司公开发布新一代旗舰级示波器SDS7000A。从性能来看,SDS7000A示波器带宽为4GHz、采样率为20GSa/S,保障了公司示波器产品序列在高端领域中的竞争力。具体来说体现在:1)硬件性能提升。SDS7000A处理器由嵌入式ARM升级为X86,使系统响应速度,测量、运算、分析速度都实现了大幅度的提升。2)扩大应用领域。SDS7000A示波器延续了高分辨率的优势,达到12Bit,在电源、