百诚医药(301096):业绩保持高增长,盈利能力维持在较高水平

事件:公司公布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入7.14亿元(+69.65％),归母净利润/扣非归母净利润2.01亿元(+38.74％/50.96％),;

   单Q3实现营收2.90亿元(+65.61％),归母0.82亿元(+36.26％),扣非0.81亿元(+37.56％)。

   业绩符合预期,盈利能力维持在较好水平:业绩符合预期,收入端延续半年报高增长,利润端净利润增速低于营收,公司前三季度及Q3毛利率分别为67.32％/68.42％(-2.44/-7.2pct),净利率分别为28.23％/28.29％(-6.27/-6.1pct),尽管同比有所下降,环比相对稳定,且依然维持在较好水平。

   费用率相对稳定,Q3单季度略有波动:公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.95％/35.46％/21.57％/-2.36％,同比增长-0.26/-0.65/-5.43/+0.72pct,。Q3单季度略有波动,管理费用率及研发费用率环比增长1.23/3.5pct,主要系股权摊销及公司持续加大对仿制药研发投入所致。

   合同负债保持高增,持续看好公司长期发展:截至Q3公司合同负债达0.9亿元,同比增长44.63％,合同负债增速一定程度反应订单情况,尽管行业竞争日趋激烈,持续看好公司药学研究+临床试验+定制研发一体化服务优势。同时,随着公司CDMO业务延展以及多款权益分成品种获批,盈利能力有望稳定在较高水平。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入9.13/12.75/17.15亿元,归母净利润2.68/3.64/4.79亿元。对应PE分别为25.95/19.06/14.50倍,维持对公司"增持"评级。

   风险提示:CDMO产能释放或需求不及预期;行业竞争格局加剧;行业监管政策风险;药物研发失败风险等。