新巨丰(301296):订单季节波动影响,Q3业绩有所承压

事件:公司发布2023年三季度报告:2023年1-9月实现营业收入12.37亿元,同比增长10.23％,实现归母净利润为1.11亿元,同比下降8.50％,实现扣非归母净利润1.08亿元,同比增长4.15％。

   23前三季度收入同比增长10.23％,归母净利润同比下降8.50％。公司前三季度实现营业收入12.37亿元,同比增长10.23％,实现归母净利润为1.11亿元,同比下降8.50％,实现扣非归母净利润1.08亿元,同比增长4.15％。

   公司Q3实现营业收入3.70亿元,同比下降13.39％,实现归母净利润为0.32亿元,同比下降35.68％,实现扣非归母净利润0.30亿元,同比下降24.60％。

   公司作为行业龙头,通过积极加大产能建设和不断提高内部管理水平和运营效率,提升整体的技术水平和产品标准。

   受管理费用率提升影响,Q3利润略有承压。公司前三季度毛利率20.83％,同比提升0.72pct;净利率9.01％,同比下降1.84pct。期间费用率略有下降:销售费用0.22亿元,销售费用率1.82％,同比下降2.41pct,主要系本期运费调整至营业成本核算,管理费用0.84亿元,管理费用率6.80％,同比提升3.67pct,主要系本期股权激励等费用增加;研发费用0.08亿元,研发费用率0.64％,同比下降0.01pct,财务费用-0.11亿元,财务费用率-0.92％,同比下降0.41pct,主要系本期公司新增募集资金利息收入。

   无菌包装快速增长,收购稳步推进,打开成长空间。1)提升客户服务能力,展望布局国际市场:针对国际市场区域情况,对细分市场进行专项开发,逐步已实现无菌包装材料试机等阶段性成果,为未来在国际市场发展奠定基础。

   2)深入推行精益生产,产能效率同步提升:推行全过程成本管理,细致梳理,逐级分解管控,进行工艺优化,逐步降低成本。3)公司收购JSHVentureHoldingsLimited持有纷美包装有限公司377,132,584股股票,约占纷美包装总股份的28.22％,对推进公司完善产品种类和市场布局有一定积极作用。

   国产替代空间广阔,给予"强烈推荐"投资评级。公司作为无菌包装内资龙头,技术、产品、品质比肩外资龙头,成本优势明显,有望持续实现国产替代,同时客户拓展顺畅,品类充分延伸,我们预计公司2023年～2025年归母净利润分别为1.64亿元、2.39亿元、2.96亿元,同比分别变动-3％、46％、24％,对应PE分别为30X、21X、17X,给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:客户依赖的风险;原材料波动风险;收购存在的不确定性风险。