耐普矿机(300818):订单增速持续超预期,看好选矿设备耐磨件龙头加速成长-季报点评

公司发布三季报,订单增长持续超预期。公司前三季度实现营业收入6.5亿元,较去年同比增长13.07％,其中矿用耐磨橡胶备件收入3.78亿元,选矿设备收入1.03亿元,橡胶备件较去年同比增长19.66％,其中,公司重点开发海外市场,海外增长45.21％。公司实现归母净利润0.81亿元,较上年同期下滑45.77％,公司利润下滑主要系2023年前三季度汇兑产生的收益对净利润的影响约为2159.71万元,其中第三季度为-714.05万元;而2022年前三季度,汇兑产生的收益对公司净利润的影响为2536.22万元,其中第三季度为1437.05万元,此外公司非经常性损益对净利润的影响金额约为710万元,去年同期为7934.78万元。订单方面,公司前三季度合同签订额获得较大增长,合同签订额累计达到10.39亿元,较去年同比增长101.75％,剔除EPC类型业务,2023年前三季度合同签订额为8.35亿元,较去年同比增长62.14％。其中,2023年第三季度合同签订额为3.32亿元,较去年同期增长72.92％。

   全球市场空间广阔,橡胶耐磨备件渗透率提升大势所趋。选矿厂的作业流程系统主要包括碎磨作业、矿浆输运分级作业和浮选作业,各个流程均需用到备件,其是选矿设备中的核心产品。而橡胶耐磨备件优势明显,相比于传统金属备件,其具备以下优点:1)其耐磨性好,使用寿命更长,较传统金属材料提高1.5-2倍;2)质量轻,节能优势显著;3)耐腐性好,应用领域更广;4)环保优势;5)安装便利性优势。从市场空间看,除铜矿外,铁矿、金矿、锂矿等在选矿环节中均对备件有着极大需求,远期看,全球选矿设备备件市场空间前景广阔,橡胶耐磨备件成长潜力十足。

   一带一路长期受益,公司持续享受品类拓展+行业渗透率提升红利。一带一路背景下,矿山出海趋势明确,目前国内矿山企业均加速海外布局,同时从资源角度看,铜、铁、锂等多种矿产资源大多在海外,是设备和备件的主要市场。公司产品种类齐全,海外产品利润率较国内更高,未来随着公司持续发力海外市场,公司盈利能力提升确定性强。此外,公司持续扩张耐磨备件市场,EPC业务收入也将为公司带来充足的业绩弹性。未来随着橡胶耐磨备件加速对金属备件替代的行业趋势助推,公司业绩有望持续放量。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司实现营收11.1/15.1/19.0亿元,实现归母净利润1.08/1.72/2.56亿元,对应PE为27.7/17.4/11.7x,维持"买入"评级。

   风险提示:橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期、海外客户开拓不及预期。