鼎阳科技(688112):高端化战略推进,毛利率同环比持续提升-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3实现营收3.49亿,同比+30.8％;实现归母净利润1.19亿,同比+18.4％,实现扣非归母净利润1.19亿,同比+29.6％。单季度来看,Q3实现营收1.15亿,同比+10.9％;实现归母净利润0.36亿,同比-19.1％。高端化战略推进,毛利率同环比持续提升。

   高端化战略成效凸显,中端、高端产品量价齐升,拉动公司毛利率持续提升。从销售单价来看,2023Q1-Q3公司高毛利的高端仪器收入占比提升拉动公司毛利率持续提升,销售单价1W以内、1W以上、3W以上、5W以上产品销售额分别同比+10.7％、+55.3％、+100.9％、+212.5％,四大类产品平均单价同比+26.9％,高端产品收入同比+59.8％,占比提升3.5pp至21.0％,公司综合毛利率提升4.0pp至61.6％。单季度来看,毛利率连续四个季度环比提升,单Q3综合毛利率为63.0％,同比+3.3pp,环比+0.6pp。

   加大研发和销售投入、利息收入减少,期间费用率有所增长,净利率短期承压。2023Q1-Q3,公司净利率为34.1％,同比-3.6pp;期间费用率为26.2％,同比+7.4pp,主要系公司加大研发和销售投入、利息收入同比下降232万元;销售、管理、研发和财务费用率分别为15.4％、4.3％、15.6％、-9.2％,分别同比+0.8pp、+0.6pp、+2.8pp、+3.3pp。单季度来看,Q3公司净利率为31.1％,同比-11.5pp,环比-4.7pp;期间费用率为33.0％,同比+16.2pp,环比+13.2pp。

   公司为通用电子测量龙头,境内市场受益国产替代保持高增长,境外市场需求企稳回升,长期增长动能充足。2023Q1-Q3,公司优势射频微波产品境内营收同比+76.4％,带动公司营收及利润快速增长;境内市场营收同比+48.4％,境外同比+21.3％(23H1为21.0％)。目前国家相关政策多次强调要打好科技仪器国产化攻坚战,科学仪器自主可控迫在眉睫,海外市场需求有望企稳回升,发展空间广阔;公司为全球极少数同时拥有数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大主力产品在内的通用电子测试测量仪器厂家之一,且已全线进入高端领域,产品竞争力不断提升,长期看未来有望深度助力并受益于国产替代、海外市场开拓。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7、2.2、2.9亿元,未来三年归母净利润复合增长率28％,维持"持有"评级。

   风险提示:技术与产品研发风险、芯片供应紧张风险、国际贸易摩擦风险。