招商南油(601975):Q3业绩符合预期,前三季度归母净利润同比+26.11％

事件:公司发布三季度报告,23Q3实现归母净利润3.60亿元23Q3公司实现营业收入14.91亿元,同比18.88％18.88％,实现归母净利润3.60亿元,同比30.80％30.80％,实现扣非归母净利润3.59亿元,同比30.95％30.95％;前三季度公司实现营业收入46.47亿元,同比+5.91％,实现归母净利润12.03亿元,同比+26.11％,实现扣非归母净利润11.88亿元,同比+。

   Q3成品油运运价环比小幅震荡,国内成品油消费稳定增长11)国际市场:受传统淡季及减产等影响,23Q3国际成品油运输指数BCTI平均为1317点,同比44.8％44.8％,环比0.7％0.7％;

   22)国内市场:中国沿海成品油运价指数平均为1495点,同比8.0％8.0％,环比0.6％。23Q3我国成品油表观消费量(气煤柴)同比29.8％29.8％,环比2.8％2.8％,国内成品油消费需求稳定增长。

   短期旺季临近运价有望持续上行,中长期供需格局奠定景气基础11)短期看,冬季成品油用油需求提升,炼厂开工率有望逐步提升,截至10月25日,山东地炼厂开工率为67.48％7.48％,旺季成品油运运价有望逐渐走强,量价齐升下四季度盈利能力有望大幅提升。

   22)中长期看,一方面,欧盟对俄油制裁叠加全球炼厂东移背景下,成品油运贸易格局重塑或将持续推进;另一方面,航运业减排措施逐步推进,IMO环保新规叠加欧盟碳税逐步落地,成品油轮运力供给增长面临技术路径及经济因素的制约,供给约束奠定周期上行基础。

   33)根据Clarksons数据,截至2023年8月,预期20232024年成品油轮运力供给增速分别为+9％/+1.3％,需求增速为+9％/+3％％,运力供需差分别为10.0％/5.0％％,供需差为成品油运价提供较强的支撑。

   盈利预测公司为远东成品油运市场领先者,有望受益于行业景气度上行周期,运价上涨带动公司业绩增长;内贸油品及化工品运输带来稳定收益,市场份额逐步提升,专业化经营筑高壁垒。预计20232025年公司EPS为0.39、0.53、0.53元股,维持增持评级。

   风险提示全球宏观经济波动风险、地缘政治风险、成品油轮订单增加风险等。