华勤技术(603296):业绩维持高增长,笔电+服务器ODM贡献核心增量

事件:公司发布2023年三季度业绩报告,2023年前三季度公司实现营收648.85亿元,同比-8.92％;实现归母净利润19.84亿元,同比+18.83％;

   实现扣非净利润16.53亿元,同比+30.95％。分季度看,公司2023年Q3实现营收251.87亿元,同比+19.17％,环比+10.09％;实现归母净利润7.02亿元,同比+17.26％,环比+1.51％;实现扣非净利润6.88亿元,同比+30.55％,环比+15.80％。

   业绩稳健增长,业务结构持续优化:收入端:2023年Q3公司业绩稳步增长主因成熟业务稳中向好、稳固提升市场占有率;新业务增量市场数据中心、汽车电子及软件业务高速增长。Q3公司业务收入结构持续优化,智能手机业务占比29.33％,笔电业务占比28.34％,平板业务占比17.21％,服务器业务占比16.49％,AIOT产品占比2.93％,智能穿戴产品占比2.69％,其他业务占比3.02％。利润端:2023年前三季度公司毛利率为11.35％,同比+2.50pcts。单季度看,Q3公司毛利率为10.84％,同比+0.83pct,环比+0.14pct。费用端:2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.27％/2.45％/5.14％/-0.23％,同比变动分别为+0.05/+0.46/-0.09/+0.43pct,整体期间费用率略有上升。

   PC景气度有望率先恢复,笔电ODM成长空间广阔:根据IDC数据,2023年Q3全球PC出货量为6820万台,同比下降7.6％,环比增长10.7％。尽管市场需求和全球经济仍然低迷,但PC出货量在过去两个季度环比均正向增长,同比下降速度趋缓,表明市场逐渐走出低谷,我们认为PC景气度有望率先恢复。同时随着PC库存逐渐调整到位,叠加各大厂商发力AI笔记本电脑,有望带动2024年新一波换机潮,我们认为24年PC需求有望上行,单机ASP亦有望大幅上涨,带动公司笔电ODM业务同步增长。全球笔电整机代工厂商主要集中在台资企业,2023年Q1全球笔记本电脑ODM前五大厂商中,广达、仁宝、纬创以及英业达皆为台湾地区的代工厂商,占全球主要笔记本电脑代工厂商出货量市场份额的69％。目前公司PC代工市占率仍低,成长空间广阔,未来大陆厂商PCODM份额提升,公司将作为赛道龙头有望率先受益。

   汽车电子+服务器ODM双翼,拓展长期成长空间:1)服务器领域:2023年Q3服务器实现营收41.53亿元,同比增长达670％。2023年9月公司发布了智能计算产品太行系列、通用计算产品祁连系列以及"青海湖"服务平台V1.0。同时,公司实现头部互联网客户TH5主流交换机中标,成功突破交换机大客户。公司通过推出自主规划的AI服务器和交换机来服务渠道客户覆盖行业客户,逐步构建覆盖各类行业客户的能力,是国内为数不多能够提供从通用服务器、异构人工智能服务器、交换机数通产品到存储服务器等全栈式产品组合的ODM厂商。2)汽车电子领域:公司汽车电子业务已具备全栈式服务能力,目前产品队列涵盖智能座舱、智能网联、智能车控和智能驾驶。

   目前在智能座舱板块,在车规级的智能硬件产品上,公司布局了主流座舱平台和智能网联产品,产品覆盖多平台,可根据需求定制化开发、运营、制造。

   公司座舱域控8155平台实现量产发货,已定点到多个主流主机厂。同时,公司日本业务亦有所突破。

   上调盈利预测,给予"买入"评级:公司作为智能硬件ODM龙头企业,将手机领域所积累的核心技术和供应链规模优势应用在笔电产品中,随着未来PC景气度恢复,以及公司笔电ODM市场份额的进一步提升,笔电业务有望成为公司业绩增长的主要来源之一。近期美国升级AI芯片对华出口限制,中长期看将加速AI芯片国产替代,国内服务器ODM厂商亦有望获得更多供应链附加值,叠加AI服务器需求持续火热,公司服务器业务未来有望保持高速增长态势,同时公司汽车电子业务进展顺利,有望快速起量。我们看好公司未来长期增长空间,上调盈利预测并给予"买入"评级,预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.13亿元、30.47亿元、37.16亿元,EPS分别为3.61元、4.21元、5.13元,PE分别为20X、17X、14X。

   风险提示:行业周期波动影响,原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动影响。