厦门钨业(600549):Q3业绩符合预期,新材料平台稳增长

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   公司10月24日发布2023年三季报,前三季度实现营收295.28亿元,同降20.01％;实现归母净利润11.61亿元,同降11.11％;实现扣非净利润10.64亿元,同降8.51％。3Q23实现营收107.98亿元,环增6.2％;实现归母净利润3.7亿元,环增5.41％;实现扣非净利润3.43亿元,环增3.64％。

   评论

   Q3稀土业务承压,钨钼稳定增长。1)钨钼板块:3Q23营收44.65亿元,环增5.6％;利润5.68亿元,环增6％;光伏用细钨产销量快速增长,前三季度细钨丝产品实现销量546亿米,同增214％,营收同增178％;切削工具营收同增8％。2)新能源板块:3Q23实现营收50.01亿元,环增10.28％;利润1.74亿元,环增12.74％,钴酸锂销量10572吨,环比逐步提升;三元材料销量10727吨,Q3逐步回暖。3)稀土板块:稀土氧化物、金属受原材料价格持续下行,销量和盈利下降,3Q23实现营收13.02亿元,环降5.1％;利润-0.42亿元,环降209.7％。

   厦钨新能海外投建4万吨三元产能,扩大业务布局。23年9月,为完善海外产能布局,公司控股子公司厦钨新能拟通过其全资子公司欧洲厦钨新能与OranoCAM在法国合资设立法国厦钨新能,其中欧洲厦钨新能持有合资公司51％股权,OranoCAM持有49％的股权,由法国厦钨新能投资39.61亿元建设年产4万吨三元正极材料生产线,项目建设周期44个月左右,一期2万吨正极材料产能预计于4Q25建成投产,二期预计于3Q27完成建设。

   与中国稀土合作,整合国内稀土资源。23年9月,厦门钨业与中国稀土集团签署合作框架协议,拟成立两家合资公司,中国稀土集团持股51％,厦门钨业持股49％,共同合作运营厦门钨业旗下控制的稀土矿山和稀土冶炼分离产业,并争取进一步扩大开采规模及冶炼分离规模,力争将福建省内采矿证下可开采储量长期维持在20万吨REO以上,冶炼分离合资公司在合作后2-3年内于福建省内择地投资新建5000-10000吨分离产能。

   盈利预测、估值与评级

   根据前三季度业绩,分别下调公司23-25年归母净利润20％、6％、10％,预计23-25年归母净利润分别为16.52亿元、24.41亿元、28.42亿元,对应EPS分别为1.17元、1.72元、2.00元,对应PE分别为14倍、10倍、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能释放不达预期;原材料价格大幅波动;需求增速不达预期。