中航高科(600862):3Q利润同增50％,航空预浸料龙头提质增效显著

公司2023年前三季度业绩符合市场预期公司公布2023前三季度业绩:前三季度营收36.23亿元,同比+7.69％;归母净利润8.44亿元,同比+25.84％;扣非净利润8.01亿元,同比+22.04％。单季度看,3Q23公司实现收入12.10亿元,同比+13.67％,环比+4.28％;归母净利润2.93亿元,同比+50.06％,环比+35.07％;扣非净利润2.60亿元,同比+39.90％,环比+20.64％。公司业绩符合市场预期。

   发展趋势航空新材料业务稳健增长,盈利能力稳步提升。1)分业务领域看,公司前三季度航空新材料实现营收35.52亿元,YoY+6.97％,主要系航空复合材料原材料产品和炭材料刹车制品销售增长;机床装备业务实现营收0.43亿元,YoY+17.50％,主要系专用装备航空零部件加工同比增加。2)受公司成本管控拉动和冗余人员人工成本下降,公司前三季度毛利率/净利率同比分别+4.46ppt/+3.54ppt至37.68％/23.43％,盈利能力稳步提升。

   期间费用控制稳定,持续高水平研发投入提升核心竞争力。1)公司前三季度期间费用率同比+1.14ppt至10.29％,受职工薪酬上升和产品保险费上升影响,管理费用率和销售费用率分别同比+0.55ppt/+0.01ppt至7.11％/0.60％。2)公司研发投入同比增长35.59％至1.14亿元,研发费用率同比+0.65ppt至3.16％。我们认为,公司积极推动自研材料验证进程,开展芳纶纸蜂窝产品统型研究,围绕板簧、复合材料显控台、夹层结构等项目着力开展研发工作,为非航产品产业化奠定了基础。

   持续加强产业能力建设,全年业绩目标彰显公司信心。1)根据公司公告,公司大力推进预浸料新产线验证,北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达稳定生产状态,实现设计产能;蜂窝业务方面,通过发挥地区优势,实现南北产线联动,推动蜂窝均衡生产。2)公司公告围绕原材料质量一致性控制和材料生产过程控制,推广建立标准化工艺技术文件体系和PCD管控,我们认为有望实现产品质量稳步提升,全力保障预浸料等产品年度交付任务。3)公司公告2023年全年目标实现营收49亿元,较2022年增长10.21％;实现利润总额11.76亿元,较2022年增长31.54％。我们认为业绩目标彰显了公司的成长信心,航空预浸料龙头地位持续巩固。

   盈利预测与估值我们维持2023年/2024年净利润预测10.21/13.37亿元。当前股价对应2023/2024年33.6/25.6xP/E。我们维持跑赢行业评级,维持目标价30.82元,对应2023/2024年42.1/32.1xP/E,潜在涨幅25.3％。

   风险1)产品价格波动;2)订单和交付不及预期。