兴齐眼药(300573):低浓度阿托品研发进展领先,公司有望进入重磅产品收获期-三季点评

事件:

   2023年10月23日公司发布了2023年第三季度报告,2023Q1-Q3公司分别实现营收和归母净利润11.05亿元和1.82亿元,分别同比增长10.02％和同比下降10.11％。

   受医疗服务收入同比下滑等影响,2023Q1-Q3归母净利润同比下降10.11％:

   2023Q1-Q3公司分别实现营收和归母净利润11.05亿元和1.82亿元,分别同比增长10.02％和同比下降10.11％。公司利润同比下降主要原因如下:(1)医疗服务业务收入同比有所下滑;(2)公司强化销售队伍建设和加大研发投入,2023Q1-Q3销售费用率和研发费用率分别同比提升3.03个百分点和2.00个百分点。

   低浓度阿托品研发进展领先且环孢素滴眼液临床推广顺利,公司进入重磅产品收获期:

   公司深耕于眼科领域多年,目前在眼科领域已拥有丰富的产品管线。当前低浓度阿托品研发进展领先且环孢素滴眼液临床推广顺利,公司逐步进入重磅产品收获期。其中,低浓度阿托品目前境内上市许可申请获得受理,有望实现国内首家上市;环孢素滴眼液于2021年底被纳入医保,目前处于销售快速放量阶段。

   投资建议:

   我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.60亿元、3.36亿元、4.41亿元,分别同比增长22.9％、29.2％、31.2％;在售产品方面,预计2023年贡献利润2.60亿元,给予当期30倍PE,对应估值78亿元;在研管线方面,按照之前报告的测算,假设低浓度阿托品上市后的渗透率达1.5％,对应销售峰值达48亿元,考虑到该品种境内上市许可申请已获受理,给予其销售峰值3倍PS估值水平,对应估值144亿元。综合考虑公司在售品种和研发管线的估值情况,对应6个月目标价为179.03元/股,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:新药研发进展不达预期;药品降价风险;核心产品销售低于预期等。