普洛药业(000739):收入端阶段性承压,CDMO业务快速成长-三季点评

收入端阶段性承压,CDMO业务快速成长2023年前三季度公司实现营收85.00亿元(+12.57％),归母净利润8.51亿元(+29.53％),扣非归母净利润8.28亿元(+24.83％),毛利率26.78％(+2.41pct),净利率10.02％(+1.32pct)。单看Q3,公司实现营收25.46亿元(-0.76％),归母净利润2.50亿元(+13.61％);扣非归母净利润2.33亿元(-4.91％),毛利率27.20％(+4.21pct),净利率9.83％(+1.25pct)。公司CDMO业务快速发展;受宏观经济波动及海外原料药市场竞争加剧影响,营收端阶段性承压。我们看好公司的长期发展,维持原盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为11.56/13.98/18.04亿元,EPS为0.98/1.19/1.53元,当前股价对应PE为16.2/13.4/10.4倍,维持"买入"评级。

   CDMO业务盈利能力逐渐提升,项目数量快速增长2023年前三季度公司CDMO业务实现营收16亿元(+26.31％),毛利7.2亿元(+38.84％),毛利率45.02％(+4.00pct)。公司CDMO项目数量快速增长,截至2023年9月底,进行中项目共644个(+45％);其中,商业化项目259个(+23％),包括人用药项目176个,兽药项目46个;研发阶段项目385个(+65％)。API项目75个,包括商业化项目17个,验证阶段项目10个,研发阶段项目48个。

   API业务稳健发展,制剂业务蓄势待发2023年前三季度公司原料药与中间体业务实现59.9亿元(+8.80％),毛利10.9亿元(+16.00％),毛利率18.16％(+1.13pct)。同时,公司坚持原料药-制剂一体化布局策略,2023年前三季度制剂板块实现营收8.74亿元(+16.48％),毛利4.62亿元(+18％),毛利率52.82％(+0.68pct)。2023年7月,公司首个国内制剂产品琥珀酸美托洛尔缓释片零缺陷通过FDA现场检查;2023年9月与2023年10月,公司制剂产品盐酸金刚烷胺片与盐酸安非他酮缓释片(Ⅱ)获得NMPA核准签发的《药品注册证书》,制剂业务具有较大的发展潜力。

   风险提示:CDMO行业竞争加剧,化工原料价格走高,制剂放量不及预期等