硅宝科技(300019):前三季度盈利能力逐季修复,Q3业绩同增45％

事件:10月18日,公司发布2023年三季度报告,公司前三季度实现营业收入19.12亿元,同比下降5.28％,实现前三季度归母净利润2.24亿元,同比增长34.78％,实现扣非归母净利润2.17亿元,同比增长45％。

   Q3归母净利同增44.74％,利润率逐季度修复显著。公司前三季度实现营业收入19.12亿元,同比下降5.28％,实现前三季度归母净利润2.24亿元,同比增长34.78％,实现扣非归母净利润2.17亿元,同比增长45％;实现综合毛利率25.52％,综合净利率11.69％。三季度公司实现营收7.19亿,同比增长12.73％,实现归母净利0.91亿,同比增长44.74％,扣非归母净利0.86亿,同比增长51.99％,实现毛利率26.58％,同比增长5.24个pcts,环比增长0.87个pcts;实现净利率12.69％,同比增长2.8个pcts,环比增长1.03个pcts,利润率逐季度修复较为明显。

   前三季度建筑胶和工业胶销量均同比增长30％以上。今年前三季度受主要原材料价格大幅下滑,导致产品价格下调的影响,前三季度公司建筑类用胶实现营业收入12.44亿,同比增长1％,公司建筑胶的销量同比增长31％。毛利率修复明显,市场占有率提升显著,进一步夯实行业龙头地位。三季度建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装饰装修领域均实现了较快增长。工业胶方面,前三季度公司工业胶实现营业收入4.78亿元,销量同比增长33％,继续保持快速增长。前三季度公司硅烷偶联剂实现营业收入1.54亿元,销量增长2％。

   产能持续扩张,新项目有序推进。公司全资子公司安徽硅宝8500吨/年硅烷偶联剂技改项目按计划推进,今年上半年已完成6000吨/年的产能建设,预计全部工程于今年年底建成投产。今年安徽硅宝由于受到技术改造和产能受限的影响,行业供需关系发生了一些变化,功能性硅烷产品价格同比略有下滑。公司5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目基建工作已基本完成,现在进入厂房内部平整和水电气进场阶段,预计设备第四季度进场,明年将逐步投产,该项目有望成为公司未来几年新的业绩增长点。

   投资建议:公司建筑胶与地产竣工端联系紧密,成本端原料价格处于相对低位;工业胶和硅烷偶联剂受益于需求旺盛的新能源和电子行业,新增产能快速投放有望替公司夯实行业地位,预计公司2023-2025年每股收益分别为0.81、1.06和1.29元,对应PE分别为20、15和12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;项目建设不及预期;房地产行业竣工不及预期。