慧智微(688512):5G全频段方案持续丰富,期待客户端占比提升-公司简评报告

伴随下游库存陆续消化,公司2023Q2营收同环比均实现增长。2023H1公司实现收入2.48亿元,同比+20.41％;实现归母净利润-1.75亿元。其中,5G模组收入1.82亿元,同比+153.21％。单季度看,2023Q2公司实现收入1.28亿元,同比+26.43％,环比+6.31％;实现归母净利润-1.10亿元。

   5G产品出货占比有望提升,将拉动毛利率回升。2023H1公司实现毛利率16.95％,同比+1.67pct。单季度看,2023Q2公司毛利率为10.69％,同比-6.22pct,环比-12.93pct。主要由于2023Q2公司4G产品出货占比提升,从而拉低了整体毛利水平,未来伴随5G产品出货量增多,以及随着竞争环境的边际改善产品价格逐步回升,将拉动公司毛利率提升。

   伴随收入体量扩大及股份支付费用逐步消化,公司盈利能力有望提升。

   公司目前仍处在亏损阶段,一是由于公司实施了股权激励,2020-2022年股份支付费用分别为0.16/2.63/1.70亿元,预计2023-2024年股份支付费用分别为1.21和0.74亿元。此外,为保证产品紧跟下游市场需求,公司进行高额研发投入。伴随收入体量扩大及股份支付费用逐步消化,根据公司招股书中披露,公司预计将在收入超过13亿元时实现盈亏平衡。

   持续迭代5G全频段完整方案,推出多个新产品组合。公司于2020年量产5G新频段L-PAMiF,逐步完善5G新频段单频和双频的L-PAMiF、L-FEM等产品组合,并推出5G重耕频段发射模组。目前,公司成功量产5G重耕频段L-PAMiD、5G新频段小尺寸高集成n77/n79双频LPAMiF、5G新频段高性价比的n77单频L-PAMiF与L-FEM、支持5G全频段低压PC2的L-PAMiF和MMMBPA。

   公司已覆盖国内外头部手机品牌客户,客户端份额有望持续增长。公司射频前端模组已在三星、vivo、OPPO、荣耀等客户大规模量产,并进入闻泰科技、华勤通讯和龙旗科技等一线移动终端设备ODM厂商。射频前端市场竞争已进入白热化阶段,行业竞争格局有望重塑,公司在下游客户端市场份额有望持续加大,推动公司营收增长。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为6.04/10.74/13.11亿元,对应当前股价PS分别为14/8/6倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。