普洛药业(000739):核心业务稳健成长,三大板块毛利率持续改善-2023年三季报点评

事件:2023年10月18日,普洛药业发布2023年三季报业绩。2023年前三季度公司实现营业收入85.00亿元,同比增长12.57％;归母净利润8.51亿元,同比增长29.53％;扣非归母净利润8.28亿元,同比增长24.83％,公司业绩符合预期。

   三季度业绩稳健成长,原料药、CDMO和制剂三项业务毛利率持续提升。公司坚持"做精原料、做强CDMO、做优制剂"发展战略,单三季度公司实现营业收入25.46亿元,同比下降0.76％;归母净利润2.50亿元,同比增长13.61％;扣非归母净利润2.33亿元,同比下降4.91％。公司Q3毛利率达到27.20％,比去年同期提高4.60pp,环比Q2增加2.07pp,盈利能力持续改善。

   核心业务板块持续增长,竞争力不断提升。(1)原料药业务稳健成长,短期内产品市场价格仍处于相对低位,未来有望触底反弹;(2)CDMO业务高速发展,商业化项目是CDMO板块收入的主要贡献来源,截至2023年上半年CDMO研发人员超过500人,持续强化"化学合成+生物发酵"技术优势,PROTAC、ADC、多肽等新技术平台也在建设中并已部分提供服务;(3)制剂方面公司不断扩充管线品种,现有制剂品种120多个,预计2023年还将新增5个品种,充分发挥原料药-制剂一体化优势。

   战略布局多肽特色板块,多个高端产品陆续投产。公司合成生物学与酶催化、多肽等技术平台能力持续提升,在建的多肽平台主要用于减肥类产品,部分保护氨基酸产品已经量产,司美格鲁肽制剂和原料药项目研发持续推进中,未来还将投资固相加液相车间,部分肽链将转为发酵生产。产能建设方面,今年公司有多个高端产能陆续投产,包括两条高活性API生产线和新增的一个流体车间、一个多功能柔性车间;横店CDMO研发大楼正处于最后的研发设备安装工作,预计将于11月正式投产。公司今年已有三家子公司接受美国FDA检查,其中两家已收到美国FDA签发的现场检查报告,都是以NAI(NoActionIndicated无需采取整改)零缺陷通过,检查品种包括琥珀酸美托洛尔缓释片、AP20014原料药等;另外一家还在等待现场检查报告。公司质量体系持续符合美国FDAcGMP要求,助力制剂产品走向国际化。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为12.77/16.33/20.73亿元,对应PE为16/12/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业政策变动风险、药品研发风险、外汇汇率波动风险、环保相关的风险、竞争加剧风险等。