硅宝科技(300019):业绩略超预期,盈利能力持续提升-三季报点评报告

公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营收19.12亿元,同比下降5.28％,归母净利润2.24亿元,同比增长34.78％,扣非归母净利润2.17亿元,同比增长45.00％。其中Q3单季度实现营收7.19亿元,同比增长12.73％,环比增长8.43％,归母净利润0.91亿元,同比增长44.74％,环比增长18.05％,扣非归母净利润0.86亿元,同比增长51.99％,环比增长9.98％。业绩略超预期。

   投资要点

   原料跌价、销量提升,公司三季度业绩同环比高增公司23Q3归母净利润同环比高增,我们认为主要得益于房屋竣工面积增长,带动公司建筑胶产品销量增加以及主要原材料价格的跌价。根据国家统计局数据,23年1-9月,我国房屋竣工面积48705万平方米,累计同比增加19.80％,竣工面积高增叠加城市更新、改善性住房装修,将有效带动建筑胶需求。公司主要原材料为有机硅胶,根据百川盈孚,23Q3有机硅胶均价为1.43万元/吨,同比下降29.70％,环比下降7.17％。原料跌价,需求向好背景下,公司盈利能力持续改善,23Q3毛利率26.58％,同比增加5.24PCT,环比增加0.87PCT;净利率为12.69％,同比增加2.80PCT,环比增加1.03PCT。Q3单季度公司销售、管理费用同比分别增加41.14％、35.59％,主要系薪酬及股权激励费用增加。Q3公司存货周转率4.51,同比有所增加,应收账款周转率3.28,同比有所下降。

   在建项目稳步推进,延续公司未来成长23Q3公司在建工程1.84亿元,同比增加64.62％,主要系公司在建2500吨硅烷偶联剂、5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目、10万吨高端密封胶剩余项目。公司5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目基建已基本完成,预计明年逐步投产。未来随着该项目产能负荷提升,公司工业胶产能将进一步提升,产品结构也将得到进一步优化。在房屋竣工面积增长,光伏和锂电需求提升的背景下,公司建筑胶和工业胶出货量有望同步向好,带动公司业绩快速增长。

   盈利预测和估值23年房地产竣工面积见底回升带动建筑胶需求复苏,原料价格低位运行,公司盈利有望持续改善。在建产能陆续投产,下游光伏锂电用胶和电子胶市场空间大,公司有望保持快速增长。预计2023-2025年公司收入27.54/34.60/42.02亿元,净利润3.21/4.38/5.51亿元,EPS分别为0.82/1.12/1.41元,现价对应PE分别为19.68/14.42/11.46倍。维持"买入"评级。

   风险提示投产时间不及预期;原材料价格波动;应收账款风险;地产政策风险等