艾为电子(688798):Q2盈利能力环比改善,多产品线协同发力

事件:公司发布2023年半年度报告,2023年H1公司实现营收10.09亿元,同比-22.34％;实现归母净利润-0.70亿元,同比转亏;实现扣非净利润-1.86亿元,同比转亏。分季度看,公司2023年Q2实现营收6.24亿元,同比-11.28％,环比+62.37％;实现归母净利润0.90百万元,同比-98.76％,环比+101.27％;实现扣非净利润-0.55亿元,同比转亏,环比+58.22％。

   需求承压拖累业绩,Q2盈利能力环比改善:2023年H1公司营收同比下滑,主要系受行业周期变化、终端市场景气度及需求下降影响所致;毛利率为27.31％,同比-16.55pcts,主要系公司为应对市场竞争、库存去化过程中价格承压所致;净利率为-6.91％,同比-16.93pcts,主要系研发费用增长、资产减值损失大幅增加所致。随着市场缓步回暖,库存逐步去化,Q2公司业绩环比明显改善,主要系下游客户端订单的逐渐恢复叠加马达驱动、显示电源、连接电源、通用电源、信号链等逐渐起量所致。费用方面,2023年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.32％/8.09％/32.51％/0.30％,同期变动+1.25/+2.15/+9.08/+1.25pcts。其中,研发费用率与绝对值同比均有所上升,主要系研发人员薪酬的增长所致。

   持续加大研发投入,多产品线进展顺利:2023年H1公司持续加大研发投入,推出了诸多新品:1)高性能数模混合信号芯片:推出带有声场自校准技术的第一代车载音频算法。在触觉反馈方面,推出新一代触觉反馈旗舰产品,占板面积减小35％,效果提升30％,同时车规级触觉反馈产品在客户端实现批量量产。公司基于已量产的集成式OIS产品,再度实现技术突破研发完成分立式OIS控制驱动芯片产品。公司OIS光学防抖系统解决方案(高精度SOC防抖芯片结合全自主算法)和闭环AF产品,在多家主流品牌客户实现大批量量产。2)电源管理及信号链芯片:推出多款电源管理芯片,包括PSRR90dBLDO、Buck等。运放方面,低压通用运算放大器形成了多通道不同带宽和封装规格的系列化,在手机及AIoT领域取得突破。在模拟开关方面,发布单通道模拟切换开关,并在音箱、安防等客户取得突破。在磁性传感器芯片方面,继续丰富5.5v开关系列产品,线性Hall产品实现客户项目量产。

   受益市场增长红利,星闪技术提升竞争优势:根据Frost＆Sullivan,预计2025年中国模拟芯片市场规模将增长至3340亿元人民币,2020年到2025年CAGR为6％,随着模拟芯片市场规模增长,未来中国模拟芯片市场将迎来发展机遇,进一步带动工业和汽车行业的发展。星闪技术是星闪联盟推动的一种无线短距离通信技术,相比传统蓝牙具备更低时延、更低功耗、更稳定连接抗干扰等能力,可以满足智能汽车、智能终端、智能家居、智能制造等领域的低时延、高可靠、精同步、多并发的技术需求,将在万物互联时代的诸多场景注入新的价值。公司近期互动问答表示,公司的射频产品满足星闪技术,能够提供更低时延、更低功耗、更广覆盖、更安全的连接体验。公司射频产品支持星闪技术有助于公司提升工业、汽车市场的市占率,提高公司竞争力,为公司业绩打开长期增长空间。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:公司经过多年的深耕,开发出一系列具有竞争力的高性能数模混合信号芯片、电源管理芯片、信号链芯片产品,已成为国内高性能数模混合信号、电源管理、信号链产品的主要供应商之一。

   随着公司在AIoT、工业、汽车领域的不断拓展,下游需求回暖,公司业绩有望更上台阶。公司射频产品支持星闪技术有望打开长期成长空间,公司业绩有望持续改善。由于上半年下游需求疲软拖累公司整体业绩,故下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.05亿元、2.11亿元、3.88亿元,EPS分别为0.02元、0.91元、1.67元,PE分别为3242X、71X、39X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。