派林生物(000403):快速崛起的血制品龙头企业

内生与外延并举,进入到行业第一梯队派林生物主营业务为血制品的研究、开发、生产和销售,主营产品包括人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类11个产品。公司于1995年正式成立,经历多次股份变动与重组,从振兴生化到双林生物到派林生物。截至2023年10月10日,公司拥有在营及在建单采血浆站38个。"十四五"期间浆站审批数量有望进一步增加。随着双林生物与派斯菲科的合作,2023年公司采浆量有望突破1000吨,进入第一梯队,成为血制品龙头企业。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.87/7.33/8.52亿元,2023-2025年对应EPS分别为0.80/1.00/1.16元,当前股价对应PE分别为26.9/21.6/18.6倍,考虑到公司未来采浆量有较大提升空间,新产品有望逐步落地,首次覆盖,给予"买入"评级。

   集采降价温和,行业集中度加速提高2022年5月,广东联盟血制品集采涉及到白蛋白、静丙、凝血八因子等主要产品,整体降价幅度温和。2023年以来,行业整合速度明显加快,行业集中度进一步提高。陕煤集团收购派林生物;中国生物收购卫光生物;上海莱士第一大股东基立福筹划涉及公司股权变动的重大事项。我们预计随着行业集中度不断提高,血制品行业的规模效应将逐步显现。

   陕煤入驻,有望促进公司进一步发展2023年5月,上市公司第一大股东变为胜帮英豪,背后股东为陕煤集团,陕煤集团的实际控制人为陕西省国资委。陕西省内共有7个县级市和69个县城,潜在浆站资源丰富,目前仅有4个浆站,后续还有很大的挖掘空间。我们预计随着陕煤的入驻,公司在陕西省内获取浆站的能力大幅度增强,同时陕煤作为世界500强企业,实力雄厚,有望从多个方面赋能公司发展。

   风险提示:采浆量增长不及预期;产品降价;新品上市不及预期;产品销售不及预期等风险。