博迈科(603727):新接约1.4亿美元FPSO项目合同

新接约1.4亿美元FPSO模块建造、详设等合同,行业高景气持续兑现公司全资子公司天津博迈科MODEC和ABB签署了BM-C-33FPSO项目合同,合计金额约1.4亿美元,由固定价格部分加当前预估的可变工作量核算金额部分组成,此工作包分成了化学撬、电气间、详细设计、上部模块合同四部分。全球油气项目高景气度持续得到验证。我们维持公司23-25年BPS为11.47/11.96/13.07元,23-25PB为1.22/1.17/1.07倍,可比公司23年PB均值为1.5倍。给予公司23年1.5倍PB,对应目标价17.21元(前值18.35元),维持"买入"评级。

   BM-C-33FPSO将部署于巴西近海,可同时处理原油及天然气据船海装备网披露,BM-C-33FPSO将用于挪威Equinor公司的巴西近海Campos盆地的石油和天然气项目,该项目投资约为90亿美元,油气的可采储量超过10亿桶油当量。BM-C-33未来计划每天生产约12.5万桶原油,以及每天生产和出口约5.65亿标准立方英尺的天然气,而原油的储存量将不少于200万桶。该FPSO将采用日本公司新建造的全双壳设计,是第二艘完全电气化的FPSO,预计将大大减少碳排放,计划于2027年交付。这将是MODEC的第18艘FPSO/FSO船,也是在巴西交付的第10艘FPSO。

   合同涉及详设业务,体现公司FPSO模块产业链全覆盖能力FPSO模块分为详设、采办、建造、总装等多环节,其中详细设计部分技术含量和附加值更高,更能体现分包商核心实力。公司自模块建造做起,经过十余年发展,已形成详设、采办、建造、总装等全产业链布局能力。本次合同包含详细设计业务,进一步体现公司在FPSO模块领域较强的竞争力。

   公司于2007年开始与MODEC建立合作关系,截至目前,双方已累计合作了十余个FPSO上部模块项目。此外公司与全球另一大总包商SBM于2020年合作FPSOMero2模块全产业链项目。实力增强+客户资源优势不断强化公司接单能力。

   LNG与FPSO景气度加速上行,看好公司订单持续释放及24年盈利油气维持高位价格有利于FPSO及LNG项目投资。近期欧洲天气转寒叠加中东巴以冲突致雪佛龙关闭以色列天然气田,原油价格及欧洲天然气加速上涨,10月9日美国WTI原油盘中曾涨近5.4％,布伦特原油日内涨近5.3％,荷兰天然气期货日内涨超16％。公司2023年公开订单合计金额已达约5.12亿美元(约37亿人民币),覆盖圭亚那、巴西FPSO业务及卡塔尔LNG项目。我们预计随着全球FPSO及LNG新项目持续落地,公司订单有望继续释放,并带动24年利润实现扭亏为盈。

   风险提示:汇率波动风险,油价波动风险,项目预算风险。