经纬恒润(688326):经营大幅改善,23Q2实现盈亏平衡-2023年中报点评

经营大幅改善,单季度实现盈亏平衡。公司发布公告,2023年上半年实现营收16.97亿元,同比+1.6％;实现归母净利润-0.89亿元,同比-188.9％。其中,2023Q2公司实现营收9.58亿元,同比-0.3％;实现归母净利润-0.02亿元,同比-101.2％。公司经营大幅改善,单季度实现盈亏平衡。分业务来看,2023年上半年公司电子产品业务实现营收12.65亿元,同比-2.3％;研发服务及解决方案业务实现营收4.21亿元,同比+13.1％。展望下半年,随着行业景气恢复,以及公司AR-HUD、区域控制器等大单品逐步进入量产阶段,公司收入规模有望逐季向上。此外,公司研发服务及解决方案业务在下半年结算较多,有望驱动公司盈利能力提升。

   蓄力长远发展,研发团队持续扩充。2Q23公司毛利率为28.5％,同比-4.8pcts,环比+2.1pcts。费用率为31.5％,同比+9.1pcts,环比-10.5pcts,其中销售费用率为5.1％,同比+0.1pct,环比-1.9pcts;管理费用率为8.1％,同比+0.7pct,环比-1.9pcts;研发费用率为23.0％,同比+8.9pcts,环比-4.8pcts,主要系因公司蓄力长远发展,在域控制器、高级别自动驾驶解决方案、开发自主工具链等方面投入大量资源,截至2023年6月,公司研发和技术人员人员同比增加1113人;财务费用率为-4.6％,同比-0.5pct,环比-2.0pcts,主要系因公司利息收入变动。

   全域赋能智能汽车,域控产品研发进展顺利。公司重视汽车底层核心技术的研发,截至2023年上半年,公司及其子公司共拥有专利1691项,其中发明专利数量达837项。公司汽车电子产品品类齐全,软、硬件能力兼备,产品线从传统控制器(单车价值量200元以内)向域控制器(单车价值量500-15000元)升级。其中,公司区域控制器集成车身舒适域控制、动力系统控制、空调热管理等功能,并可集成第三方开发的应用软件,根据公司公告,该产品计划于2023年内实现量产交付;底盘域控制器融合减震器阻尼控制、空气弹簧高度控制、电子驻车冗余控制等功能,目前已量产配套蔚来ET7、ES7,并获得某自主品牌客户平台型定点。

   自动驾驶产品行业领先,高级别智驾业务再下一城。公司基于双TDA4的智驾域控能够实现高速路、城市快速路的L2+功能,目前已量产配套哪吒S。公司将积极跟进MobileyeEyeQ6等方案;并通过战略投资辉羲智能,布局大算力域控产品。传感器方面,公司基于Arbe方案4D毫米波雷达已完成B样研发,800万像素摄像头已实现出货。公司高级别智驾业务进展顺利,于今年5月中标唐山港无人水平运输系统项目,将为京唐港部分泊位研制并部署22台HAV,以及相关的远程驾驶系统、自动充电系统、车队管理系统等配套设施。目前,该项目已进入实施阶段。此外,公司龙拱港项目运营效率持续提升,实际生产状态下的单车平均运行效率已达到5循环/小时。

   风险因素:汽车行业销量下滑;智能驾驶政策风险;原材料价格波动及供给风险;

   公司技术与产品迭代风险;公司新客户拓展不及预期。